Paavo Bartsch
Prokurist
CIS Asset Management GmbH
CLOs sind für viele Investoren immer noch ein recht unbekanntes Territorium. Können Sie uns genauer erklären, was CLOs sind und warum Sie sich für diese Anlageklasse entschieden haben?
Sehr gerne. CLOs sind strukturierte Finanzinstrumente, die auf der Vermögensseite aus einem aktiv bewirtschafteten Portfolio von Unternehmenskrediten bestehen. Die Finanzierungsseite ist je nach Risikoprofil in geratete Tranchen, regulär von AAA bis BB strukturiert. Die unterste Tranche hat keine Bonitätseinstufung und ist dem Aktienkapital (Eigenkapitalgeber) gleich zu setzen. Generell kann man sich die Struktur wie eine Art Bankbilanz vorstellen. Die Zahlungen erfolgen nach einer in den Vertragswerken festgelegten Reihenfolge. Die AAA-Fremdkapitalgeber erhalten vorrangig die Zins- und Tilgungszahlungen gefolgt von der jeweils nächsten untergeordneten Tranche. Wir haben uns für CLOs entschieden, weil sie im Vergleich zu anderen Anlageklassen mit ähnlichem Risiko- und Ertragsprofil einen attraktiven Renditevorteil bieten. Zudem ermöglichen sie durch ihre Strukturierung und die aktive Verwaltung der zugrunde liegenden Kredite eine professionelle Risikoüberwachung und ein geringes Zinsänderungsrisiko.
Ihr Produkt, CLO NOTE Taunus I, wurde sogar als „Best CLO Fund“ ausgezeichnet. Was macht Ihr Produkt so besonders?
Unsere Auszeichnung als „Best CLO Fund“ bei den Creditflux Manager Awards 2021 ist eine Anerkennung unserer strategischen Anlageentscheidungen, unserer Anlagedisziplin und unseres professionellen Managements. Das Produkt Taunus strebt nicht nur attraktive Renditen an, sondern bietet auch Zugang zu einem über unterschiedlichste Branchen und Unternehmen sehr breit diversifizierten institutionellen Loan Portfolio. Wir investieren hauptsächlich in USD denominierte CLOs und hierbei insbesondere im Equity und Lower Mezzanine Bereich, was unseren Investoren bisher attraktive Zahlungsströme ermöglicht hat.
Können Sie uns einen Einblick in die bisherige Performance Ihres Produktes Taunus und auch einen Ausblick auf aktuell zu erzielende Renditen geben?
Seit der Auflegung im August 2019 hat das Produkt Taunus eine annualisierte USD-Performance von 14,62% netto erzielt. Der Max. Drawdown beläuft sich für den gleichen Zeitraum auf 5,92% und wurde innerhalb von 7 Monaten wieder aufgeholt. Aufgrund der attraktiven CLO-Equity-Arbitrage im Produkt Taunus, die hauptsächlich den attraktiven CLO-Finanzierungskosten zuzuschreiben ist, gehen wir unter gleichen Marktbedingungen von insgesamt stabilen Cashflows aus.
In Relation zu anderen Anlageklassen sind CLOs daher eine vorteilhafte Beimischung mit positivem Effekt für Rendite und Risiko in einem Fixed Income Portfolio.
Welche Strategien verfolgen Sie, um Risiken zu minimieren und gleichzeitig attraktive Erträge für Ihre Investoren zu generieren?
Unser Ansatz umfasst eine gründliche Analyse, welche wir unter den EU Know-How Schutz gestellt haben. Darauf aufbauend erfolgt unsere Auswahl von CLO-Managern und am Ende die CLOs. Unser Ziel ist es in Deals mit einer überdurchschnittlichen Rendite bei kontrolliertem Risiko für unsere Kunden zu investieren, um kontinuierliches Alpha zu generieren. Als Einblick können wir hierbei unsere quantitative Analyse nennen, welche rund 30 verschiedene Alphaindikatoren umfasst und neben weiteren Kriterien unseren proprietären Selektionsprozess definiert.
Wir verwalten unter anderem ein Portfolio, das aus über 5.200 Krediten besteht, die in 32 Moody’s und 110 S&P Industriegruppen diversifiziert sind, wobei der Großteil der Kreditbesicherungen erstrangig ist. Diese Diversifikation, die sorgfältige Auswahl der CLOs und die aktive Überwachung der zugrundeliegenden Kredite sind Schlüsselkomponenten unserer Strategie, um das Rendite-Risiko-Profil zu optimieren.
Zudem nutzen wir unsere proprietäre Datenbank und spezielle Analysetools, um Marktveränderungen schnell zu erfassen und entsprechend zu reagieren. Unser erfahrenes Team aus Analysten und Managern arbeitet eng zusammen, um sicherzustellen, dass unser Portfolio auch in schwierigen Marktphasen resilient bleibt.
Wie garantieren Sie Interessensgleichklang mit Ihren Anlegern? Sind Sie auch selbst investiert?
Als familiengeführte Asset Management Boutique in zweiter Generation, hat CIS einen sehr langfristen und nachhaltigen Ansatz. Somit investieren wir beispielsweise nur in die einzelnen CLO-Tranchen, wenn das Markt-Timing des Risiko-Ertragsprofils attraktiv ist. Wir pflegen seit mehr als 20 Jahren Kontakt zu renommierten CLO-Managern. Entsprechend sind wir auch in einigen CLOs direkt selbst investiert, größtenteils decken sich unsere proprietären CLO-Investitionen mit den CLO-Investitionen unserer Anleger.
Welche Investorengruppen sind bisher investiert?
Bisher haben sich auch aufgrund der Mindestanlage von 250.000 USD vorwiegend institutionelle Investoren und Family Offices für diese Anlageklasse entschieden, aber wir sehen attraktive Chancen auch für professionelle Vermögensverwalter und Pensionskassen, von denen wir derzeit auch steigendes Interesse verzeichnen. Sie sehen insbesondere in der breiten Diversifikation, der Besicherung der zugrundeliegenden Loans, aber auch in der Floating Rate Eigenschaft der CLOs Vorteile.
Angesichts schwieriger wirtschaftlicher Rahmenbedingungen rechnen die Marktbeobachter aktuell mit zunehmenden Ausfällen bei Unternehmenskrediten. Macht Ihnen das im Hinblick auf Ihre Produkte Sorgen?
Die Ausfälle in den zugrundeliegenden Loan-Portfolios in unseren Produkten sind angestiegen, befindet sich jedoch nach wie vor auf einem geringen Niveau. Des Weiteren ist anzumerken, dass es sich hierbei hauptsächlich um technische Ausfälle und keine Zahlungsausfälle handelt. Die US Loan Fundamentaldaten haben sich seit Q2 2023 stabilisiert und es wird basierend auf den aktuellen Marktkonditionen nicht mit einem massiven Anstieg an Ausfällen gerechnet. Elementar in Bezug auf Ausfälle ist, wie der CLO-Manager mit Ausfällen umgeht und als Resultat hieraus, welche Erholungsraten erwirtschaftet werden. Hier sehen wir große Unterschiede zwischen einzelnen CLO-Managern und gehen davon aus, dass diese Unterschiede in Zukunft ansteigen werden. Eine fundierte Analyse mit proprietären Analysetools basierend auf einer eigenen Datenbank ist daher maßgeblich – CIS hält eine solche Analyseeinheit vor.
Wie informieren Sie Ihre Anleger?
Wir berichten monatlich in einem sehr detaillierten Newsletter über die aktuellen Marktbedingungen aber auch die Strategien und Transaktionen unseres Produktes und stellen des Weiteren unseren Anlegern monatlich einen individualisierten Report bereit. Darüber hinaus publizieren wir regelmäßig Wissensartikel in entsprechenden Fachmagazinen. Bei Fragen stehen wir natürlich sehr gerne persönlich zur Verfügung. Der direkte Draht zu unseren Investoren ist uns ein wichtiges Anliegen.
Auf unserer Internet-Homepage haben wir viele grundlegende Fragen rund um CLOs beantwortet (Link).
CIS ist auf das aktive Management von strukturierten Kreditprodukten spezialisiert. Die Asset Management Boutique wurde 2007 gegründet und verfügt über einen langjährigen Track Record über verschiedene Kreditzyklen hinweg. Das 2019 aufgelegte CIS-Produkt CLO Note Taunus I wurde bei den Creditflux Manager Awards 2021 als „Best CLO Fund“ ausgezeichnet.
Fonds: CLO Note Taunus I – ISIN DE000A2147R8
Gesellschaft: CIS Asset Management GmbH
