(Von Dr. Norbert Hagen, Vorstandssprecher der ICM InvestmentBank AG)

Die erstaunliche Resilienz der Märkte

Es ist ein Paradoxon, das selbst abgebrühte Investment-Strategen ratlos zurücklässt: Wir schreiben den 1. Juni 2026, und seit zwei Monaten tobt der Iran-Krieg. Dennoch notiert der DAX bei über 24.000 Punkten. Wer auf einen Kollaps gewettet hat, blickt heute in die Röhre. Doch diese scheinbare Unverwüstlichkeit der Märkte ist trügerisch – unter der Oberfläche findet eine tektonische Verschiebung statt.

Während die „üblichen Verdächtigen“ des letzten Bullenmarktes erste Ermüdungserscheinungen zeigen, verschieben sich die Profit-Zonen. Wo lauern die Gefahren in einem Markt, der den Krieg einfach ausblendet, und wo verstecken sich die echten Chancen, wenn der Hype um die erste Reihe abebbt? Ein Blick auf die harten Fakten zeigt: Selektion ist nicht mehr nur eine Option, sondern überlebenswichtig.

Takeaway 1: Warum die Halbleiter-Party eine Pause brauchen könnte

Lange Zeit war der Halbleiter-Sektor die Lizenz zum Gelddrucken. Der weltweite Ausbau der Kapazitäten läuft zwar weiterhin auf Hochtouren, getrieben durch den unersättlichen Hunger nach Rechenpower. Doch die ICM Investmentbank tritt nun entschlossen auf die Bremse. Ihre Analyse: Die Kurse sind der Realität bereits zu weit enteilt.

Diese Einschätzung wirkt auf viele Anleger kontra-intuitiv. Schließlich ist die fundamentale Nachfrage ungebrochen. Doch die Börse handelt die Erwartung, nicht die Gegenwart. Wenn jede positive Nachricht bereits eingepreist ist, bleibt für die Kurse nur noch der Weg nach unten, sobald die Dynamik auch nur minimal nachlässt.

„Der weltweite Ausbau der Halbleiterproduktion dreht weiter auf Hochtouren – allerdings halten wir die Kurse bereits für sehr weit gelaufen.“
Dr. Norbert Hagen

Takeaway 2: Das Software-Comeback – Warum KI ein Beschleuniger, kein Risiko ist

Während die Hardware-Riesen heiß gelaufen sind, haben viele Software-Werte im Zuge einer Marktrotation kräftig Federn lassen müssen. Hier liegt laut ICM die eigentliche Chance. Der Fokus verschiebt sich weg von den reinen Schlagzeilen-Lieferanten hin zu den echten „Monetarisierern“.

Ein Paradebeispiel ist Microsoft. Während OpenAI mit ChatGPT die öffentliche Aufmerksamkeit dominiert, verdient das Unternehmen selbst kaum Geld. Der Profiteur ist Microsoft, das die Technologie – aktuell in der Version ChatGPT 5.5 – tief in seine Ökosysteme integriert. Der „Copilot“ ist kein nettes Gadget, sondern ein massiver Hebel für das bestehende Cloud-Geschäft.

• Monetarisierung statt Hype: Nicht der Erfinder der KI gewinnt das Rennen, sondern wer sie in bestehende Preismodelle integriert.
• SaaS als Stabilitätsanker: Anbieter wie SAP oder Salesforce sorgen für Effizienz und Compliance. In einem unsicheren Umfeld macht diese Unverzichtbarkeit ihre Geschäftsmodelle hochgradig resilient.
• Wachstumsbeschleuniger: KI ist für diese Giganten kein disruptives Risiko, sondern ein Turbolader für die Margen.

Takeaway 3: Die verschobene Ölpreis-Kurve und das Zins-Gespenst

Ein entscheidender Faktor für die aktuelle Lage ist der Ölpreis, der die gesamte Kalkulation der Notenbanken über den Haufen geworfen hat. Lange Zeit signalisierten die Terminmärkte eine „Backwardation“ – die Hoffnung auf sinkende Preise in der Zukunft. Doch der Iran-Krieg hat dieses Bild zertrümmert.

Aktuell notiert Öl stabil zwischen 110 und 120 US-Dollar. Die Erwartungen für die Zukunft wurden massiv nach oben korrigiert: Für September 2026 werden 70 USD aufgerufen, für Oktober 86 USD und für Januar 2027 satte 79 USD. Die Kausalkette ist gnadenlos: Teures Öl bedeutet hartnäckige Inflation, was wiederum die Zinsen oben hält und langlaufende Anleihen rasiert.

In diesem Umfeld sind konventionelle Rentenstrategien gefährlich. Gefragt sind spezialisierte Ansätze:

• Kurzläufer: Fokus auf Anleihen mit maximal drei Jahren Laufzeit, um die Zinssensitivität zu minimieren.
• Marktneutrale Strategien: Entkoppelung von der allgemeinen Kursrichtung, etwa durch Optionsprämien.
• Gezielte Konvexität: Der Fonds Abaki Fixed Income Convexity – R nutzt beispielsweise 100-jährige Staatsanleihen (NRW, Frankreich, Österreich), um ein asymmetrisches Risikoprofil zu erzeugen, das bei Zinsänderungen Schutz bietet.

Takeaway 4: Die 10-Prozent-Korrelation – Ein Geheimtipp für das Portfolio

Echte Diversifikation ist in Krisenzeiten Gold wert. Hier sticht der Alexander von Humboldt UI Fonds (ISIN DE000A1145F8) für die Emerging Markets hervor. Er weist eine Korrelation von lediglich 10 % zu den Industrieländer-Indizes auf. Das bedeutet: Wenn der DAX wackelt, bleiben seine Werte unbeeindruckt.

Dieser Erfolg ist kein Zufallsprodukt großer Apparate, sondern das Ergebnis einer spezialisierten Fondsboutique. Der „Human Factor“ ist hier entscheidend. Ein symbolisches Beispiel ist Michael Klawitter: Er verließ die DekaBank, wo er dreistellige Milliardenbeträge verantwortete, um bei der ICM als Chefvolkswirt anzuheuern. Seine Motivation? Er wollte in einem agilen Umfeld „endlich mal selbst ans Lenkrad“. Es ist genau dieses „Brennen für die Aufgabe“ in kleinen Zweierteams, das die nötige Tiefe für Nischenthemen wie Cybersecurity oder spezifische Schwellenländer ermöglicht.

Fazit: Ein Blick in die Zukunft der Geldanlage

Die Märkte im Juni 2026 sind nichts für schwache Nerven. Wer stur den Trends der Vergangenheit folgt, begibt sich auf dünnes Eis. Die Zeit der einfachen Gewinne im Halbleiter-Sektor scheint vorerst vorbei. Stattdessen schlägt die Stunde der Selektion:

• Wachsamkeit bei Hardware: Die Bewertungen lassen keinen Spielraum mehr für Fehler.
• Fokus auf Software: Hier findet die reale KI-Monetarisierung statt.
• Präzision bei Anleihen: Meiden Sie das „Zins-Gespenst“ durch Fokus auf Kurzläufer und Spezialstrategien wie 100-jährige Bonds zur Absicherung.
• Nischen suchen: Nutzen Sie die Markt-Expertise spezialisierter Boutiquen.

Wenn der DAX trotz Krieg bei 24.000 Punkten steht, ist die eigentliche Frage nicht, ob der Markt stabil ist, sondern ob Ihr Portfolio spezialisiert genug ist, um zu bestehen, wenn die Resilienz der breiten Masse Risse bekommt.

Sind Sie bereit, sich von den ausgetretenen Pfaden zu lösen und dort zu investieren, wo Experten wirklich „am Lenkrad“ sitzen?

Fonds:
Leonardo UI – DE000A0MYG12
Abaki Fixed Income Convexity – DE000A40RCU9 (R)
Cybersecurity Leaders – DE000A3D0588

Gesellschaft:
ICM InvestmentBank AG

FU Fonds – Multi Asset Fonds reduziert Aktienquote auf Zehnjahrestief

Mit einer Jahresperformance von rund 20 % bis Mitte Mai 2026 und einem neuen Allzeithoch im Mai hat der FU Fonds – Multi Asset bewiesen, was aktives Management leisten kann – und das Fondsmanagement handelt konsequent: Die Aktienquote wurde von über 80 % auf rund 60 % reduziert, den tiefsten Stand seit zehn Jahren. Gleichzeitig wurde der Bestand an Anleihen durch kurzlaufende Bundesanleihen auf über 15 % des Fondsvolumens aufgestockt und die Liquiditätsquote deutlich erhöht.

Hinter dieser Entscheidung steht keine Skepsis gegenüber dem strukturellen Aufwärtstrend – sondern die Verantwortung, Gewinne zu schützen und für die nächste Kaufgelegenheit positioniert zu sein.

Die Entscheidung

Warum jetzt? Die Lage an den Märkten

Die Antwort liegt im geopolitischen Umfeld. Die weiterhin quasi geschlossene Straße von Hormus lässt Ölpreise steigen und facht Sorgen um Inflation, steigende Zinsen und Rezession an. Die Börsen haben sich davon bislang wenig beeindrucken lassen – aber das Heemann-Fondsmanagement sieht ein kurz- bis mittelfristig steigendes Risiko.

Gewinne schützen und auf Chancen vorbereitet sein

Die aktuelle Positionierung folgt einer klaren Logik: Wer steigende Risiken früh erkennt und konsequent handelt, schützt nicht nur bestehende Gewinne, sondern schafft sich auch den Spielraum, bei einer Korrektur gezielt nachzukaufen. Mit einer Aktienquote von gut 60 % bleibt der Fonds bei steigenden Kursen investiert und ist gleichzeitig für eine stärkere Korrekturphase gewappnet. Kurze Entscheidungswege – ein struktureller Vorteil eines Boutiquenfonds – ermöglichen es, Investmentperlen der zweiten Reihe günstiger zu erwerben, wenn sich die Gelegenheit bietet.

DER STRATEGISCHE HINTERGRUND

Europa im Wandel: Mehr als ein Nachzügler

Lange galt Europa an den Kapitalmärkten als das Stiefkind der globalen Aktienmärkte: konjunkturell zäh, politisch schwerfällig, technologisch abgehängt. Dieses Bild stimmt heute nicht mehr – oder zumindest nicht mehr vollständig.

Denn Europa hat begonnen, massiv in seine eigene Zukunft zu investieren. Die politischen Impulse sind historisch: Verteidigung, Energie, Halbleiter, Industrieinfrastruktur – in keinem dieser Bereiche war der Investitionsdruck in den vergangenen Jahrzehnten so hoch wie heute. Und der Kapitalfluss folgt.

Zusammen mobilisiert die Europäische Union damit ein Investitionsvolumen von über 1,6 Billionen Euro in strukturell bedeutsamen Bereichen. Das ist kein kurzfristiges Konjunkturprogramm – das ist eine Neuausrichtung.

Technologie und Infrastruktur: Die Treiber der Transformation – global und in Europa

Hinter diesen politischen Programmen stehen konkrete wirtschaftliche Realitäten, die sich auf beiden Seiten des Atlantiks abspielen. Nordamerikanische Technologieunternehmen sind der globale Taktgeber: KI-Infrastruktur, Rechenzentrumskapazitäten, Energietechnik der nächsten Generation. Hier werden Maßstäbe gesetzt, die weltweit nachgefragt werden.

Gleichzeitig erlebt Europa eine strukturelle Aufholjagd: Der Bedarf an Energie-Infrastruktur wächst durch Elektrifizierung und den Umbau der Versorgungsnetze. Die Nachfrage nach Halbleitern und Netzwerkkomponenten erreicht neue Dimensionen. Und die europäische Bauwirtschaft – oft unterschätzt – steht vor einem Jahrzehnt der öffentlichen und privaten Investitionen.

In Bereichen wie Netzausbau, Windenergie oder Engineering sind europäische Unternehmen global führend – mit Bewertungen, die deutlich attraktiver sind als bei vergleichbaren US-Werten. Was klassische Indizes übersehen, findet der aktive, selektive Investor genau dort.

Ein selektiver Blick auf beide Seiten des Atlantiks – das ist der Ausgangspunkt für die eigentliche Frage: Wer profitiert strukturell, nicht nur temporär?

Warum Europa jetzt besonders attraktiv ist

Europäische Infrastruktur- und Technologietitel bieten aktuell ein seltenes Zusammenspiel: politischen Rückenwind durch massive EU-Programme, einen realen Investitionsbedarf, der sich in Auftragsbüchern und Umsatzwachstum niederschlägt – mit Bewertungen, die deutlich attraktiver sind als bei vergleichbaren US-Werten.

Hinzu kommt ein struktureller Vorteil: In Bereichen wie Netzausbau, Windenergie oder Engineering sind europäische Unternehmen global führend. Diese Positionen sind oft in Deutschland, der Finanzpresse oder klassischen Aktienindizes weniger präsent – was selektiv agierende Investoren belohnt, die genau hier suchen.

Die Umsetzung

Der FU Fonds – Multi Asset: Flexibilität als Strategie

Der FU Fonds – Multi Asset der Heemann Vermögensverwaltung AG ist kein thematischer Nischenfonds – er ist ein aktiver Mischfonds mit mindestens 60 % Aktienquote, der genau diese Freiheit nutzt: Technologie und Infrastruktur sind keine Randthemen, sondern strategische Kernpositionen.

Das Fondsmanagement aus Nordhorn – familiengeführt, seit über 25 Jahren unabhängig, selbst investiert – verbindet eine hauseigene Einzeltitel-Datenbank mit professioneller Chartanalyse und akribischer Bilanzanalyse. Das Ziel ist immer dasselbe: Unternehmen finden, die strukturell gewinnen – bevor es alle tun.

Regionale Allokation: Gezielt gewichtet, flexibel gesteuert

Die regionale Verteilung des Portfolios spiegelt die beschriebene Investitionslogik direkt wider (Stand 30. April 2026). Nordamerika bildet mit rund 42 % das Schwergewicht – als Heimat der globalen Technologie- und KI-Infrastrukturführer. Europa kommt auf rund 38 % – davon entfällt ein substanzieller Anteil auf Deutschland als Standort europäischer Infrastruktur- und Industriechampions. Sonstige Regionen, darunter Asien und globale Märkte, ergänzen das Portfolio mit rund 20 %.

• Nordamerika: ca. 42% – Technologie, KI-Infrastruktur, Energietechnik
• Europa: ca. 38% – Infrastruktur, Energie, Engineering – davon Deutschland ca. 10 %
• Sonstige Regionen: ca. 20% – Asien, globale Märkte

Diese Gewichtung ist kein Zufall, sondern das Ergebnis aktiver Rotation: Je nach Marktlage werden Regionen und Branchen stärker oder schwächer gewichtet – immer dann, wenn das Fondsmanagement eine besondere Attraktivität erkennt. Nordamerika bleibt das strukturelle Basisinvestment, Europa wird aktuell gezielt übergewichtet.

Performance als Ergebnis der Selektion

Die konsequente Umsetzung dieser Überzeugungen zeigt sich in der Wertentwicklung. Der FU Fonds – Multi Asset (P-Tranche, WKN A0Q5MD) hat im April 2026 ein neues Allzeithoch erreicht:

Angesichts steigender geopolitischer Risiken, insbesondere der quasi geschlossenen Straße von Hormus mit ihren Folgen für Ölpreise, Inflation und Konjunktur, hat das Fondsmanagement die Aktienquote von über 80 % auf rund 60 % reduziert – den tiefsten Stand seit zehn Jahren. Gleichzeitig wurde der Bestand an Anleihen durch kurzlaufende Bundesanleihen auf über 15 % des Fondsvolumens aufgestockt und die Liquiditätsquote deutlich erhöht. Ein Future-Overlay ermöglicht zudem die partielle Absicherung des Portfolios in turbulenten Phasen. Diese Flexibilität ist kein Backup-Plan, sondern integraler Bestandteil des Ansatzes – und gelebte Verantwortung gegenüber den Anlegern.

FAZIT

Strukturelle Gewinner erkennen – bevor es alle tun

Europa wandelt sich – politisch, wirtschaftlich, technologisch. Dieser Wandel schafft Investmentchancen, die für viele Anleger noch unter dem Radar liegen: Infrastrukturwerte mit attraktiven Bewertungen, Technologieunternehmen mit strukturellem Rückenwind, Energieversorger im Umbau.

Der FU Fonds – Multi Asset der Heemann Vermögensverwaltung nutzt diese Konstellation gezielt – mit einem disziplinierten Multi-Asset-Ansatz, der Chancen selektiv sucht, Risiken aktiv steuert und Performance als Ergebnis von Überzeugung versteht.

Das Allzeithoch im Mai 2026 ist kein Zufall – und die anschließende Umschichtung auch nicht. Beides ist die Quittung für eine Investmentstrategie, die strukturelle Treiber früh erkennt, Gewinne aktiv schützt und immer wieder neu positioniert.

Fonds: FU Fonds – Multi Asset Fonds – LU0368998240 (P) / LU1102590939 (I)
Gesellschaft: Heemann Vermögensverwaltung AG

Prinzipientreue als Erfolgsrezept

Nach drei außergewöhnlich erfolgreichen Jahren – Citywire bestätigte zuletzt eine jährliche Wertentwicklung von 16,7 Prozent über drei Jahre – ist der Oberbanscheidt Global Flexibel auch 2026 stark gestartet. Fondsmanager André Koppers führt diesen Erfolg nicht auf Marktglück zurück, sondern auf eine konsequente Linie: Den eigenen Managementstil nicht dem Zeitgeist anzupassen, sondern das umzusetzen, was man ankündigt.

Neue Handelspartnerschaften als strukturelles Thema

Geopolitik ist für das Fondsmanagement kein Risikofaktor, der gemieden wird – sondern ein Gestaltungsraum. Da Europa neue Handelspartnerschaften mit Indien, Lateinamerika und den Mercosur-Staaten aufbaut, investiert der Fonds gezielt entlang der entstehenden Warenströme: in Fracht- und Tankschiffe, in lateinamerikanische Aktien sowie in brasilianische Anleihen auf Eurobasis. Containerschiffe hingegen werden gemieden – hier sieht das Fondsmanagement strukturelle Überkapazitäten.

Ergänzt wird das Portfolio durch europäische Softwareanbieter, die von der wachsenden Emanzipation Europas im Technologiebereich profitieren könnten.

Dividendenfonds: Ausschüttung wächst auf drei Euro je Anteil

Auch der Oberbanscheidt Dividendenfonds läuft 2026 stark – mit einem Plus von über 8 % seit Jahresbeginn und zahlreichen Auszeichnungen. Die Ausschüttung steigt konsequent: nach einem Euro je Anteil in 2022 und zwei Euro im Vorjahr überweist das Fondsmanagement im Mai 2026 drei Euro je Anteil an die Anleger. Die Anlagestrategie folgt demselben Core-&-Satellite-Ansatz wie der Mischfonds – mit stärkerem Fokus auf Weltdividenden und Ausschüttungsqualität.
Zuletzt gab es dafür den Lipper Fund Award 2026 Deutschland als „Best Fund über 3 Jahre – Equity Global Income“.

Fazit: Ruhe als Wettbewerbsvorteil

Der Oberbanscheidt Global Flexibel steht exemplarisch für einen Ansatz, der Überzeugung über Konformität stellt. Ein Portfolio weit abseits der Benchmark, eine geringe Überschneidung mit anderen Mischfonds am Markt und ein aktives Management, das Marktphasen der Unsicherheit als Chancenfenster begreift – all das macht den Fonds zu einem echten Diversifikationsbaustein im Gesamtportfolio. Wer wissen möchte, wie das in der Praxis aussieht, findet Antworten in der aktuellen Podcast-Folge von Boutiquen on Air:

Fonds:
Oberbanscheidt Global Flexibel UI – DE000A1T75S2 (I) / DE000A1T75R4 (R)
Oberbanscheidt Dividendenfonds – DE000A12BTG5
Gesellschaft: Oberbanscheidt & Cie. Vermögensverwaltungsgesellschaft mbH

Starke Performance, klare Entscheidungen und ein Blick hinter die Kulissen eines erfolgreichen Fonds: Im aktuellen Boutiquen on Air-Podcast spricht Thilo Müller (MB Fund Advisory) über die Strategie des MB Fund Max Global. Warum wurde Silber auf dem Höhepunkt verkauft? Weshalb spielen Öl-Investments gerade jetzt eine zentrale Rolle? Und wie gelingt es, auch in einem von Unsicherheit geprägten Marktumfeld Chancen konsequent zu nutzen?

🎧 Jetzt reinhören und spannende Einblicke aus erster Hand erhalten:

Die Kapitalmärkte bleiben von hoher Unsicherheit geprägt: geopolitische Spannungen, volatile Zinsentwicklungen und konjunkturelle Risiken fordern Anleger wie Vermögensverwalter gleichermaßen heraus. In diesem Umfeld rückt eine Kennzahl besonders in den Fokus: der maximale Verlust, den ein Portfolio in Stressphasen erleidet. Genau hier setzt ein aktiv gemanagter Multi-Asset-Ansatz an, der sich im aktuellen Ranking der Wirtschaftswoche über drei Jahre hinweg den ersten Platz in der Kategorie „dynamisch“ sichern konnte.

Harte Kriterien

Ausschlaggebend für diese Platzierung war dabei nicht allein die erzielte Wertentwicklung von 41,6 Prozent über drei Jahre, sondern insbesondere die Fähigkeit, Verluste in turbulenten Marktphasen konsequent zu begrenzen. In die Bewertung flossen neben der Rendite ausdrücklich auch Risikokennzahlen wie maximaler Drawdown und Schwankungsintensität ein – Faktoren, die die Stabilität eines Portfolios unter realen Marktbedingungen widerspiegeln.

Erfolgreiche Anlagestrategie seit 2007

Der zugrunde liegende Investmentansatz kombiniert eine taktische Steuerung der Asset Allocation mit einer selektiven Titelauswahl im Anleihesegment. Über liquide Instrumente wie Indexfutures kann das Portfolio kurzfristig an veränderte Marktbedingungen angepasst werden, während Unternehmensanleihen als stabile Ertragskomponente dienen. Diese Struktur ermöglicht es, Marktchancen zu nutzen und gleichzeitig Risiken aktiv zu kontrollieren.

Ein wesentlicher Erfolgsfaktor ist die konsequente Nutzung von Flexibilität. Während viele Strategien in Stressphasen zu spät reagieren, erlaubt der hier verfolgte Ansatz eine schnelle Reduktion von Risikopositionen. Gleichzeitig wird Liquidität gezielt eingesetzt, um Opportunitäten im Markt für Unternehmensanleihen wahrzunehmen – einem Segment, das häufig durch Ineffizienzen geprägt ist.

Fazit

Die Auszeichnung durch die Wirtschaftswoche unterstreicht damit vor allem die risikoadjustierte Stärke des Ansatzes. Denn entscheidend ist nicht nur, wie viel Rendite erzielt wird, sondern wie diese im Verhältnis zum eingegangenen Risiko steht. Portfolios, die starke Schwankungen vermeiden und Verluste begrenzen, verfügen über einen strukturellen Vorteil im langfristigen Vermögensaufbau.

Diese Eigenschaften sind typisch für aktiv gemanagte Boutique-Strategien. Sie profitieren von kurzen Entscheidungswegen, hoher Flexibilität und einer klaren Ausrichtung auf das Chance-Risiko-Profil. Gerade in einem Umfeld zunehmender Unsicherheit gewinnen solche Ansätze an Bedeutung, da sie nicht an starre Benchmarks gebunden sind und Risiken aktiv steuern können.

Fonds: Leonardo UI – DE000A0MYG12
Gesellschaft: ICM InvestmentBank AG

Logistikinfrastruktur rückt in den Fokus

Im aktuellen Marktumfeld rückt ein Segment stärker in den Fokus, das lange Zeit im Schatten zyklischer Industriewerte stand: die globale Logistikinfrastruktur. Insbesondere der spezialisierte Schiffstransport entwickelt sich zunehmend zu einem strategischen Investmentcase, der sowohl stabile Cashflows als auch strukturelle Eintrittsbarrieren vereint.

Analyse entlang globaler Warenströme

Ausgangspunkt der Analyse ist die Betrachtung globaler Warenströme und realer Vermögenswerte. Im Zentrum stehen Geschäftsmodelle, die unabhängig von einzelnen Herstellern agieren und gleichzeitig eine zentrale Rolle im Welthandel einnehmen. Der Transport von Fahrzeugen, Maschinen und Spezialfracht über spezialisierte RoRo-Kapazitäten gilt dabei als essenzieller Bestandteil der industriellen Wertschöpfungsketten.

Marktverzerrungen eröffnen Chancen

Auffällig ist, dass dieser Bereich trotz operativer Stärke zuletzt hinter anderen Sektoren zurückgeblieben ist. Während viele zyklische Industriewerte bereits deutliche Kursgewinne verzeichneten, wurde die Bewertung in Teilen der Logistikbranche durch makroökonomische Sorgen belastet. Diskussionen über schwächere Absatzzahlen in der Automobilindustrie sowie geopolitische Spannungen führten im Jahr 2025 zu einer Zurückhaltung am Markt.

Aus Sicht des Fondsmanagements sind jedoch viele dieser Risiken bereits eingepreist.
Gleichzeitig wird auf eine Reihe stabilisierender Faktoren verwiesen: langfristige Kundenbeziehungen, eine hohe Visibilität der Erträge sowie eine begrenzte Verfügbarkeit spezialisierter Transportkapazitäten.

Wallenius Wilhelmsen: Stabile Cashflows durch strukturelle Vorteile

Die Unternehmensgruppe rund um die norwegische Wallenius Wilhelmsen ASA gehört zu den globalen Marktführern in der integrierten Fahrzeuglogistik. Wallenius Wilhelmsen betreibt ein spezialisiertes Logistikgeschäft im Bereich des RoRo-Schifftransports. Transportiert werden vor allem Fahrzeuge, Maschinen und Schwerlastgüter auf eigens dafür ausgelegten Schiffen. Das Unternehmen kombiniert Seetransport mit ergänzenden Logistikdienstleistungen wie Hafenabwicklung, Lagerung und Distribution und agiert damit als integrierter Partner entlang der Lieferkette. Charakteristisch sind langfristige Kundenverträge, eine kapitalintensive Flotte sowie hohe Markteintrittsbarrieren, die für stabile Cashflows und eine starke Marktposition sorgen.

Attraktive Bewertung mit Zusatzpotenzial

Hinzu kommt der ausgeprägte Value-Charakter des Investments. Kennzahlen wie ein einstelliges Kurs-Gewinn-Verhältnis sowie zweistellige Dividendenrenditen unterstreichen die attraktive Bewertung im historischen und sektoralen Vergleich. Gleichzeitig bieten zusätzliche Faktoren wie Währungsaspekte – etwa eine potenzielle Aufwertung der norwegischen Krone – weiteres Renditepotenzial.

Auch spezifische Kundenstrukturen werden vom Markt derzeit unterschätzt. So sorgen langfristige Beziehungen zu großen Industrieunternehmen sowie institutionellen Auftraggebern für zusätzliche Stabilität.

Sachwertinvestment mit geringer Disruptionsanfälligkeit

Fazit: Infrastruktur als unterschätzter Baustein

Vor diesem Hintergrund erscheint der Spezialtransport auf See als ein unterschätzter Baustein innerhalb globaler Infrastrukturinvestments – mit Potenzial für nachhaltige Erträge in einem zunehmend volatilen Marktumfeld.

Fonds:
Oberbanscheidt Global Flexibel UI – DE000A1T75S2 (I) / DE000A1T75R4 (R)
Oberbanscheidt Dividendenfonds – DE000A12BTG5
Gesellschaft: Oberbanscheidt & Cie. Vermögensverwaltungsgesellschaft mbH

Im Podcast-Gespräch gibt Miriam de Winder, gemeinsam mit einer Kollegin und zwei Kollegen verantwortlich für das Fondsmanagement des dynamischen Mischfonds FU Multi Asset Fonds, Einblicke in die aktuelle Positionierung des Fonds.

Unter anderem geht es um folgende Fragen:

• Warum US-Titel derzeit geringer gewichtet sind
• Welche Regionen aktuell stärker im Fokus stehen
• Welche Sektoren derzeit besonders attraktiv erscheinen
• Warum auf eine Artikel-8-Einstufung verzichtet wurde
• Ob der Fonds weiterhin klar aktienorientiert bleibt
• Ob im Fondsmanagement-Team immer Einigkeit herrscht
• Wie das Team auf Schockereignisse oder Krisen reagiert

Hören Sie gleich mal rein:

Fonds: FU Fonds – Multi Asset Fonds – LU0368998240 (P) / LU1102590939 (I)
Gesellschaft: Heemann Vermögensverwaltung AG

Deutsche Rohstoff AG: Substanzwert rückt trotz Gewinnnormalisierung in den Fokus

Die Deutsche Rohstoff AG (DRAG) steht Anfang 2026 vor einer Phase der operativen Konsolidierung, die an den Kapitalmärkten zunehmend differenziert bewertet wird. Nach den außergewöhnlich starken Jahren 2023 und 2024 mit Rekordergebnissen deutet sich für 2025 und 2026 zwar ein Rückgang der Gewinne an, die fundamentale Bewertung des Unternehmens erscheint jedoch weiterhin bemerkenswert niedrig – gemessen an Substanz, Cashflow und langfristigem Produktionspotenzial.

Rekordjahr 2024 als Ausgangspunkt

Im Geschäftsjahr 2024 erzielte die Deutsche Rohstoff AG ein Konzernergebnis von rund 50 Mio. Euro bei einem Umsatz von 235,4 Mio. Euro. Treiber waren hohe Ölpreise, eine ausgeweitete Produktion sowie eine hohe operative Hebelwirkung im US-Geschäft. Diese Rekordwerte bilden jedoch keinen nachhaltigen Referenzpunkt für die kommenden Jahre, da das Management und die Analysten bewusst mit deutlich konservativeren Annahmen planen.

Bewertung: Niedriges KBV und überraschendes EV/EBITDA

Trotz der starken Vorjahre notiert die Aktie weiterhin mit einem sehr niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis, teils nahe oder sogar unter 1,0. Der Börsenwert liegt damit nur knapp auf Höhe des bilanziellen Eigenkapitals – ein ungewöhnlicher Befund für ein Unternehmen mit zweistelligem EBITDA-Margenprofil. Besonders auffällig ist zudem das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu EBITDA: Selbst auf Basis der für 2026 erwarteten Normalisierung impliziert der Enterprise Value ein EV/EBITDA-Multiple, das deutlich unter dem vieler internationaler Öl- und Gasproduzenten liegt.

Operativer Schwerpunkt klar in den USA

Der Name „Deutsche“ Rohstoff AG verdeckt dabei die tatsächliche operative Struktur: Der überwiegende Teil der Wertschöpfung stammt aus den USA, insbesondere aus Förderprojekten in Wyoming, Colorado und North Dakota. Diese regionale Fokussierung bietet regulatorische Stabilität, etablierte Infrastruktur und eine hohe Planbarkeit der Produktion.

Ausblick 2026: Konsolidierung auf hohem Niveau

Für das Geschäftsjahr 2026 erwarten Analysten einen Umsatz von rund 165 bis 170 Mio. Euro sowie ein EBITDA zwischen 112 und 120 Mio. Euro. Das Konzernergebnis dürfte mit etwa 20 bis 22 Mio. Euro deutlich unter dem Rekordjahr 2024 liegen, was sich auch im erwarteten Gewinn je Aktie von rund 4,14 bis 4,40 Euro widerspiegelt. Die Dividende soll mit 2,00 Euro je Aktie stabil bleiben.

Der optisch starke Gewinnrückgang ist dabei vor allem drei Faktoren geschuldet: Erstens basieren die Schätzungen auf sehr konservativen Ölpreisannahmen von 60 bis 70 US-Dollar je Barrel WTI. Zweitens führen die hohen Investitionen der Jahre 2024 und 2025 zu steigenden planmäßigen Abschreibungen. Drittens entfaltet der jüngst deutlich gestiegene Substanzwert der Reserven erst in den Folgejahren seine volle Ergebniswirkung.

Reserven-Explosion stärkt langfristigen Investment Case

Besondere Aufmerksamkeit erhielt Anfang Februar 2026 die Mitteilung, dass die nachgewiesenen Öl- und Gasreserven um rund 46 Prozent ausgeweitet werden konnten. Diese „Reserven-Explosion“ sichert die Produktionsbasis über viele Jahre ab und erhöht den inneren Wert des Unternehmens erheblich, ohne sich kurzfristig vollständig in den Gewinnzahlen niederzuschlagen.

Almonty-Effekt stärkt Substanz

Hinzu kommt der sogenannte Almonty-Effekt: Die Finanz-Beteiligung an Almonty Industries, einem international tätigen Wolframproduzenten, hat sich zu einem wesentlichen Wertanker entwickelt. Mittlerweile deckt der Wert dieser Beteiligung rund 2/3 der Marktkapitalisierung der Deutsche Rohstoff AG ab. Man könnte umgekehrt auch sagen, dass das operative Geschäft, das mindestens über 110 Mio. Euro EBITDA erzielen sollte, für weniger als 100 Mio. Euro bewertet wird. Almonty ist damit nicht nur aktuell ein strategischer Diversifikationsbaustein, sondern kann bei einem möglichen Verkauf jederzeit für Liquidität sorgen, die ins Kerngeschäft reinvestiert werden kann. Damit ist es dem Unternehmen möglich, einen schnelleren Wachstumskurs im operativen Geschäft einzuschlagen.

Einordnung und Fondsinvestments

Auch wenn 2025 und 2026 als Übergangs- und Normalisierungsjahre gelten, bleibt der Investment Case der Deutschen Rohstoff AG aus Bewertungssicht intakt. Das für 2026 erwartete KGV von rund 12,6 erscheint vor dem Hintergrund hoher Cashflows, konservativer Ölpreisannahmen und deutlich gestiegener Reserven moderat. Der Markt scheint die langfristige Substanz und die strukturelle Stärkung des Geschäftsmodells bislang nur teilweise einzupreisen.

Das Interesse der institutionellen Investoren an der Aktie hat sich in letzter Zeit deutlich verstärkt. Ein Fonds, der aufgrund einer detaillierten Analyse aber schon sehr frühzeitig auf diesen Wert gesetzt hat, ist der MB Fund Max Global. Dessen Fondsberater hatten erste Investments in der Aktie der Deutschen Rohstoff AG bereits Anfang 2022 zu Kursen von unter 30 Euro aufgebaut und bis heute daran festgehalten. Beim aktuellen Kursniveau von rund 68 Euro hat sich diese antizyklische Einstiegsentscheidung mehr als verdoppelt und bestätigt damit die ursprüngliche Bewertungsannahme.

Gleichzeitig fügt sich das Investment stringent in das Anlagekonzept des Fonds ein, das gezielt substanzstarke Nebenwerte mit klarer Unterbewertung identifiziert und über einen disziplinierten Bewertungsansatz langfristig erschließt.

Rechtliche Grenzen und Konsequenzen für marktneutrale Kreditstrategien

Mit der zunehmenden Zahl von Restrukturierungen im europäischen Kreditmarkt rückt für institutionelle Investoren eine zentrale Frage in den Fokus: Wie groß ist der tatsächliche wirtschaftliche Gestaltungsspielraum für Gläubiger – insbesondere bei Unternehmen mit Deutschland-Bezug? Ein aktueller Research-Beitrag von XAIA zeigt, dass Restrukturierungsergebnisse hierzulande deutlich stärker durch rechtliche Rahmenbedingungen determiniert sind, als es die wachsende Vielfalt europäischer Restrukturierungsinstrumente vermuten lässt.

Der Restrukturierungsperimeter als zentraler Werttreiber

Zwar wurden mit der Umsetzung der EU-Restrukturierungsrichtlinie neue präventive Verfahren wie StaRUG, der UK Restructuring Plan oder die niederländische WHOA eingeführt. Für das ökonomische Ergebnis ist jedoch weniger die formale Verfahrenswahl entscheidend als der Restrukturierungsperimeter. Sobald deutsche Gesellschaften – etwa operative Einheiten, Emittenten oder Sicherheitengeber – Teil dieses Perimeters sind, greifen zwingend Direktorenpflichten, Kapitalerhaltungsvorschriften und insolvenzrechtliche Haftungsregeln.

Diese Leitplanken begrenzen den Spielraum für nicht-proportionale Gläubigerergebnisse erheblich – unabhängig davon, ob eine Restrukturierung formal innerhalb oder außerhalb eines Insolvenzverfahrens erfolgt.

Ein enger ökonomischer Korridor

Restrukturierungen mit deutschem Rechtsbezug bewegen sich laut XAIA innerhalb eines klar definierten ökonomischen Korridors. Die Untergrenze bildet der Worse-Off-Test, der sicherstellt, dass kein Gläubiger schlechter gestellt wird als im Insolvenzfall. Die Obergrenze wird durch ein IDW-S6-Gutachten definiert, das die maximal tragfähige Kapitalstruktur nach der Restrukturierung festlegt.

Nicht-proportionale Ergebnisse sind innerhalb dieses Rahmens zwar möglich, bleiben jedoch strukturell begrenzt. Aggressive Wertumverteilungen lassen sich nur dann realisieren, wenn Restrukturierungen oberhalb deutscher Gesellschaften oder vor Eintritt deutscher Insolvenzantragspflichten umgesetzt werden.

Implikationen für Kreditinvestoren

Für Kreditinvestoren bedeutet dies eine Verschiebung des analytischen Fokus. Nicht das „Wie“ der Restrukturierung entscheidet über das Ergebnis, sondern das „Wo“ und „Wann“. Die Wahl des Forums ist letztlich ein Ausführungsdetail – die ökonomischen Ergebnisse sind bereits durch das anwendbare Recht weitgehend vorgezeichnet.

„Sobald eine Restrukturierung auf Ebene einer deutschen Gesellschaft ankommt, ist der wirtschaftliche Ergebnisraum klar begrenzt. Dokumentation und Gerichtsstand ändern daran wenig.“

Fehlannahmen über vermeintliche Restrukturierungsoptionen können daher zu systematischen Fehlbewertungen führen – insbesondere dann, wenn Marktpreise Ergebnisse implizieren, die unter
deutschem Recht faktisch nicht erreichbar sind.

Bedeutung für die marktneutralen Strategien von XAIA

Gerade für die marktneutralen Kreditstrategien von XAIA sind diese Erkenntnisse von zentraler Bedeutung. Die Fonds verfolgen das Ziel, Erträge aus strukturellen Preis- und Bewertungsineffizienzen zu generieren, nicht aus Marktrichtungen oder spekulativen Restrukturierungsannahmen. Voraussetzung dafür ist eine realistische Einschätzung der rechtlich tatsächlich erzielbaren Ergebnisse.

Restrukturierungen werden im Investmentprozess daher nicht als asymmetrische „Upside-Option“ betrachtet, sondern als Szenarien mit klar definierten rechtlichen Ergebnisräumen. Die Analyse setzt frühzeitig an der Kapitalstruktur an und prüft, ob deutsche Gesellschaften Teil des Restrukturierungsperimeters sind und ab welchem Zeitpunkt rechtliche Zwänge dominieren.

„Für unsere marktneutralen Strategien ist entscheidend, ob Marktpreise Restrukturierungsergebnisse einpreisen, die rechtlich gar nicht darstellbar sind. Genau dort entstehen wiederkehrend Ineffizienzen.“

Konsequenzen für das Portfoliomanagement

Im Portfoliomanagement bedeutet dieser Ansatz eine bewusste Abkehr von optionalitätsgetriebenen Restrukturierungsspekulationen. Stattdessen steht die Frage im Vordergrund, ob Risikoaufschläge, CDS-Prämien oder Kapitalstrukturrelationen implizite Annahmen enthalten, die einer rechtlichen Überprüfung nicht standhalten.

In einem Umfeld steigender Ausfallraten und zunehmender Restrukturierungsaktivität sieht XAIA hierin einen wesentlichen Vorteil für Investoren: Risiken lassen sich präziser kalibrieren, Erwartungshaltungen realistischer steuern und marktunabhängige Ertragsquellen konsequenter isolieren.

Mehr erfahren?
Die vollständige englische Ausgabe des ‚Perspectives‘ Marktkommentars finden Sie hier: Link

> XAIA Anlagestrategie im Erklärvideo (YouTube)

Fonds:
XAIA Credit Basis II – LU0462885301 / LU0946790796
XAIA Credit Debt Capital – LU0644384843 (I) / LU0946790952

Gesellschaft:
XAIA Investment GmbH