So eine Möglichkeit gibt es selten: Fondsberater Dr. Carl Otto Schill lädt Investoren zum Unternehmensbesuch bei der JDC Group in Wiesbaden am 18. September 2024 ein und ermöglicht tiefe Einblicke in die bewährte Anlagestrategie des erfahrenen mittelständischen Unternehmers. Nach Erläuterungen zu Fondskonzept und Geschäftsmodell von JDC stellen sich Fondsberater und Unternehmensmanagement den Fragen von Investoren.

Ein paar Plätze gibt es noch, Anmeldungen unter info@valuepartnership.de

Fonds: Selection Value Partnership – ISIN DE000A14UV29 (I) / DE000A14UV37 (P)
Gesellschaft: Value Partnership Management GmbH

Small- und MidCap Aktien weisen im Langfristvergleich eine Outperformance gegenüber den großen Blue Chips auf, bleiben nun allerdings bereits eine ganze Zeit lang dahinter zurück.

Dr. Carl Otto Schill hat sich auf Hidden Champions in den Nischen der Megatrends spezialisiert. Er beantwortet im Podcast-Gespräch mit Sven Hoppenhöft Fragen nach den Vorteilen, aber auch besonderen Herausforderungen beim Investieren in Aktien kleinerer und mittelgroßer Unternehmen, nach Erkenntnissen aus den Gesprächen mit dem jeweiligen Management und der aktuellen wirtschaftlichen Lage.

Fonds: Selection Value Partnership – ISIN DE000A14UV29 (I) / DE000A14UV37 (P)
Gesellschaft: Value Partnership Management GmbH

Erneut Übernahme im Value Partnership Fonds

Es ist nicht das erste Mal, dass wir über eine Übernahme im Selection Value Partnership Fonds berichten können. Fondsberater Dr. Carl Otto Schill freut sich erneut über einen deutlichen Kursgewinn in seinem auf Small- und MidCap Unternehmen in den Nischen der Megatrends spezialisierten Fonds.

Aktuell geht es um die im Fonds enthaltene Beteiligung GK Software SE, die Anfang des Monats März ein Übernahmeangebot von Fujitsu Limited erhalten hat. GK ist der weltweit führende Softwarepartner für den Einzelhandel, wenn es um Neuinstallationen von Systemen (Kassen, mobile Geräte und Server) geht.

Bereits im Juli 2017, kurz nachdem eine Beteiligung an GK eingegangen wurde, hatten die Fondsberater das Unternehmen erstmals in ihrem Investorenbrief vorgestellt und ihm sehr gute Zukunftsaussichten bescheinigt.  Zuletzt wurde diese Einschätzung noch in einem Update vom Juli 2021 mit folgender Aussage bestätigt: „GK Software SE ist eine der großen Positionen im Selection Value Partnership Fonds mit einem großen Potential.“

Festhalten an der volatilen Position hat sich ausgezahlt

Der Kauf der Unternehmensbeteiligung erfolgte in mehreren Schritten zu einem Durchschnittspreis von zuletzt 84 Euro. Während der Haltephase war die Kursentwicklung sehr volatil und hatte zwischenzeitlich im Corona Schock einen Tiefstkurs von 36 Euro. Zuletzt wurden im Herbst 2022 weitere Aktien zu 107 Euro gekauft. Die Übernahme erfolgte jetzt zu einem Kurs von 190 Euro, so dass für den Fonds ein Kursgewinn von 125 Prozent erzielt werden konnte.

Großer Kursgewinn nur eine Seite der Medaille

Die Übernahme durch Fujitsu sieht Schill aber mit einem lachenden und einem weinenden Auge. Zum Einen freut er sich natürlich über einen attraktiven Übernahmepreis, der eine Prämie von über 30 Prozent zu den aktuellen Börsenkursen beinhaltet und nahe an dem von ihm errechneten Inneren Wert des Unternehmens von 198 Euro liegt. Allerdings gibt er auch zu bedenken: „Wir verlieren so eine sehr gute Unternehmensbeteiligung, die im Durchschnitt in der Lage war, ihren Inneren Wert jedes Jahr im zweistelligen Prozentbereich zu erhöhen. GK hätte uns in den nächsten Jahren entsprechend noch viel Freude bereitet.“

Auch künftig Übernahmen wahrscheinlich

Der mittelständische Unternehmer Schill rechnet auch künftig mit der einen oder anderen Übernahme von Unternehmen, an denen er beteiligt ist. „Wir analysieren jede Gesellschaft so, als wollten wir sie komplett kaufen, eine hohe Sicherheitsmarge zwischen dem von uns ermittelten inneren Wert und der aktuellen Börsenbewertung ist immer Voraussetzung für die Aufnahme ins Fondsportfolio. Dass immer wieder Wettbewerbsunternehmen ähnliche Überlegungen anstellen und im Ergebnis ein Übernahmeangebot unterbreiten, ist wenig verwunderlich.“

Stabil trotz Investorenverunsicherung bei Small- und MidCap Titeln

Die Verunsicherung an den Börsen hat im abgelaufenen Monat besonders die Small- und Mid-Cap Werte getroffen, die sich zum Monatsende noch nicht vollständig erholen konnten. Dagegen war der Kurs des Selection Value Partnership Fonds fast unverändert (-0,8 Prozent). Seit Jahresanfang liegt der Fonds aber 8,2 Prozent im Plus, im Dreijahres-Zeitraum beträgt das Plus beachtliche 103,7 Prozent. Dieser hohe Zuwachs resultiert unter anderem daraus, dass der Anfang der Corona Pandemie vor drei Jahren lag. Auch hier zeigt sich wieder einmal, wie sehr es sich lohnt, übertriebene Kursrückgänge zum Einstieg in den Aktienmarkt zu nutzen.

Die vom Fondsberater aktuell errechnete durchschnittliche Sicherheitsmarge des Fonds beträgt 70 Prozent, die Aktienquote liegt bei 89 Prozent.

Fonds: Selection Value Partnership – ISIN DE000A14UV29 (I) / DE000A14UV37 (P)
Gesellschaft: Value Partnership Management GmbH

Krieg, Inflation, expansive Geldpolitik – der Euro hat in den vergangenen Monaten gegenüber dem Dollar deutlich an Wert verloren und kratzt an seinen Tiefständen von vor 20 Jahren. Die Gründe dafür sind vielfältig, hängen aber letztlich an der problematischen Konstruktion der Währungsgemeinschaft. Und auch die Zukunft des Euros dürfte nicht einfacher werden.

Was kann der Kapitalanleger in dieser Situation tun, um sein Vermögen zu schützen? Die Antwort der Experten fällt eindeutig aus. Man sollte möglichst kein Nettogläubiger in Euro sein, in reale Vermögenswerte investieren und dies auch außerhalb des Euroraums.

Wenn man aber heute z.B. amerikanische Aktien kauft zahlt man in Euro fast 20 Prozent mehr als noch vor einem Jahr. Außerdem leiden international ausgerichtete amerikanischen Unternehmen unter dem starken Dollar. So hat die Financial Times berichtet, dass amerikanische Firmen alleine im 3. Quartal 10 Mrd. Dollar Ergebnis durch den Wechselkurs verlieren. Was kann man also tun, um noch von den Währungsverschiebungen zu profitieren und seine Euroabhängigkeit zu verringern?

Unternehmen mit internationaler Ausrichtung

Das Management des Selection Value Partnership Fonds investiert von Beginn an in europäische Small-Midcap Unternehmen mit einer starken internationalen Ausrichtung.  Bei der Analyse der Unternehmen interessieren dabei weniger der Firmensitz oder das Land der Börsennotierung, sondern die geographische Aufstellung der Wertschöpfung und die Absatzmärkte.

Anhand der Fonds-Beteiligung SAF Holland SE kann Fondsberater Dr. Carl Otto Schill das leicht erläutern. SAF Holland ist ein Zulieferer für die LKW- und Trailer Industrie mit Sitz in Bessenbach bei Frankfurt und im S-DAX gelistet. Das Unternehmen entstand 2006 aus einer Fusion der SAF Gruppe in Deutschland und der Holland Gruppe in den USA. Annähernd 40 Prozent der Umsätze und auch der Wertschöpfung werden deshalb in der Region Amerika erwirtschaftet. Europa hat einen Anteil von 50 Prozent und Asien von 10 Prozent. Der Fondsberater spricht also zu Recht von einem europäisch- amerikanischen Unternehmen, das von beiden Wirtschaftsräumen fast gleichberechtigt profitiert. Der Ergebnisbeitrag Amerikas in Euro konnte im ersten Halbjahr 2022 stark gesteigert werden. Das hing neben einer guten operativen Entwicklung auch am stärkeren Dollarkurs. Entsprechend wurde für 2022 die Guidance des Gesamtunternehmens angehoben und auch für 2023 ist man optimistisch.

Dass die Börse diese positive Entwicklung ignoriert (1 Euro Eigenkapital bekommt man zurzeit für 75 Cent) erklärt sich Dr. Schill neben der allgemeinen Verunsicherung nur in einer Fehleinschätzung des Unternehmens.  Auf Basis seiner Analyse hat der Börsenkurs von SAF Holland aktuell mehr als ein Verdopplungspotential.

Im Oktober kam es trotz der unsicheren Rahmenbedingungen zu einer Stabilisierung der Börsen. Auch der Selection Value Partnership Fonds konnte sich von seinen Jahrestiefständen im September erholen und legte im Oktober 9,8 Prozent zu. Das Jahresminus beläuft sich auf 27,3 Prozent. Im Dreijahreszeitraum wurde eine positive Performance von 47,3 Prozent erzielt.

Die vom Management errechnete durchschnittliche Sicherheitsmarge (Differenz zwischen Inneren Wert und Börsenbewertung) aller Beteiligungen liegt bei komfortablen 75 Prozent.  Durch den gezielten Nachkauf bei bestehenden Beteiligungen und dem Kauf eines neuen Unternehmens ist die Aktienquote auf annähernd 94 Prozent gestiegen.

Fonds: Selection Value Partnership – ISIN DE000A14UV29 (I) / DE000A14UV37 (P)
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In den Nischen der Megatrends, so beschreibt Dr. Carl Otto Schill, wo er die aussichtsreichsten Investments findet. Und dabei ist ihm auch Abfall nicht zu schmutzig. wie sich am nachfolgenden, sehr erfolgreichen Investmentbeispiel zeigt:

In der Europäischen Union fallen jedes Jahr mehr als 2,5 Milliarden Tonnen Müll an. Das sind etwa 550 Kilogramm pro Einwohner und 1,5 Kilogramm am Tag.  Um die Abfallmengen deutlich zu reduzieren, legte die Europäische Kommission im März 2020 einen Aktionsplan für die Kreislaufwirtschaft vor, der sehr ehrgeizige Recyclingziele vorgibt.

Ein Vorreiter und Profiteur dieser Entwicklung ist die Renewi PLC, ein Abfallentsorgungsunternehmen, das seinen Schwerpunkt in den Benelux Ländern hat. Das Unternehmen erzielt einen Umsatz von 1,6 Mrd. Euro und beschäftigt 6.000 Mitarbeiter, die auf 174 Standorte verteilt sind.

Aufbereitung, Wiederverwendung und Verkauf

Renewi hat eine marktführende Position in der Aufbereitung, Wiederverwendung und dem Verkauf von Abfall. Bis 2025 sollen 75 Prozent des angenommenen Abfalls wiederverwendet werden. Ein Beispielprojekt ist das Recycling von Matratzen, das Renewi zusammen mit Ikea durchführt.

Nachdem das Unternehmen in den letzten Jahren durch Restrukturierung und pandemiebedingt schwächere Ergebnisse erzielt hat, kehrte man in der jüngeren Vergangenheit wieder auf den Erfolgspfad zurück.  Mit dazu beigetragen haben neben einer Reihe von Unternehmensmaßnahmen auch stabilere Verkaufspreise für Recyclingmaterial.  Laut vorliegenden Prognosen erwartet man seitens des Managements für die kommenden Jahre ein gutes Wachstum bei weiteren Ergebnissteigerungen.

Trotz kurzer Haltedauer bereits erfolgreich

Der Value Partnership Fonds hat sich nach längerer Beobachtungsphase erst im September 2021 an Renewi beteiligt.  Trotz der bisher kurzen Haltedauer konnte bereits eine Kurssteigerung von knapp 25 Prozent erzielt werden. Die vom Fondsmanagement errechnete Sicherheitsmarge beträgt aktuell noch über 90 Prozent, so dass man an diesem Investment weiter festhält. Kurzfristige Kurssteigerungen sind ohnehin nicht das Ziel des „Unternehmer-Fonds“, Dr. Carl Otto Schill hat als mittelständischer Unternehmer einen eher mittel- bis langfristigen Anlagehorizont im Blick.

Steigende Ausschüttung für Fondsanleger

Aktuell besitzt der Fonds trotz der vorangegangenen Kurssteigerungen eine komfortable errechnete Sicherheitsmarge von ca. 52 Prozent. Die Aktienquote ist durch den Verkauf einer Beteiligung auf 94,7 Prozent zurückgegangen. Neben dem vorgenannten Jahresplus wird das Fondsmanagement auch in diesem Jahr aus realisierten Kursgewinnen eine deutlich über dem Vorjahresniveau liegende Ausschüttung vornehmen können.

Fonds: Selection Value Partnership – ISIN DE000A14UV29 (I) / DE000A14UV37 (P)
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Quelle: Fidelity International

Dr. Schill ist sich sicher „Mit einer herausragenden Wertentwicklung allein findet man heute nicht mehr viele Anleger, immer mehr legen auf Nachhaltigkeit bei der Geldanlage großen Wert. Daher freue ich mich, dass wir uns mit der neuen Kooperation auch in diesem Bereich deutlich weiterentwickeln konnten.“

Ausgezeichnete Wertentwicklung

Verschweigen muss der Fondsberater die erzielte Wertentwicklung seines Fonds allerdings in keinster Weise. Immerhin hat er im laufenden Jahr eine Performance von mehr als 36 % erzielt und liegt damit deutlich an der Spitze seiner Vergleichsgruppe der Small/Mid Caps Europa Fonds. Auch unter Berücksichtigung der Kursverwerfungen Anfang 2020 kann sich die Wertentwicklung sehr gut sehen lassen.

Value Partnership Fonds, DE000A14UV29 im Vergleich zu Peergroup und MSCI Europe Small Cap Index
Quelle: Morningstar, Anlagesumme 10.000 EUR

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