Seit 2016 waren Aktien der Encavis AG, einem der führenden Entwickler von Wind- und Solarparks in Europa ein zentraler Bestandteil der Fondsportfolios zweier MB Fund Advisory Fonds, ausgewählt wegen des robusten Geschäftsmodells der Gesellschaft und ihrer starken Führungsriege. Doch damit ist nun bald Schluss.

Marktkenntnis half bei der Investmententscheidung

Die langjährige Erfahrung der MBFA-Fondsberater in der Realisierung von Projekten im Bereich von Wind- und Solarparks hat eine tiefe Marktkenntnis und ein starkes Netzwerk innerhalb der Branche geschaffen. „Die Entscheidung, seit 2016 immer wieder in die Encavis AG zu investieren, basierte auf deren zukunftsfähigem Geschäftsmodell und exzellentem Management. Encavis hat stets geliefert, was es versprochen hat, und durch den Fokus auf Wind- und Solarstrom trägt das Unternehmen aktiv zur Energiewende bei“, erläutert Markus Stillger die damalige Anlageentscheidung.

Annahme des Übernahmeangebots

Doch vor ein paar Wochen kam es zu einem Übernahmeangebot durch ein Konsortium um KKR, Viessmann und den bestehenden Großaktionären, das die Encavis-Aktien signifikant aufwertete. „Nach der Ankündigung des Übernahmeangebots und dem darauffolgenden Kurssprung haben wir schweren Herzens beschlossen, das Angebot zu akzeptieren und die Aktien zu veräußern. Diese Entscheidung ermöglicht es uns, erhebliche Kursgewinne zu realisieren, was eine starke Bestätigung unserer langfristigen Anlagestrategie darstellt“, erklärt Thilo Müller, der andere der beiden Fondsberater.

Massive Unterbewertung als Hintergrund

Der Zeitpunkt des Angebots kam für ihn wenig überraschend, denn die Aktie war aus Sicht der MBFA Kapitalmarktexperten massiv unterbewertet und die Insider haben seit Herbst 2023 trotz fallender Kurse nicht mehr hinzugekauft. Nachdem die Encavis Aktie zu Jahresbeginn 2021 mit 25 EUR ihren bisherigen Höchstkurs erreicht hatte, sorgte die eher abnehmende Euphorie der Anleger für nachhaltige Investments zuletzt für einen Kursrückgang auf gerade einmal 11 EUR – und das bei weiterhin guten Geschäftszahlen des Unternehmens. Die Gründe für diese Unterbewertung waren vielfältig: Der Rückgang der Strompreise, die steigenden Zinsen, die Vernachlässigung von Small- und MidCaps sowie der bereits angeführte abflauende „ESG-Hype“ unter Anlegern. Außerdem haben die Marktteilnehmer offenbar nicht erkannt, wie werthaltig die Encavis Entwicklungspipeline ist. Das Bieterkonsortium sichert sich nun das Know How, das nicht nur im Betrieb der Anlagen liegt, sondern auch in der Entwicklungspipeline steckt.

Encavis ist im Bereich der erneuerbaren Energien tätig und fokussiert sich auf die Akquisition, den Betrieb und die Verwaltung von Solarenergie- und Windkraftanlagen in Europa. Das Geschäftsmodell von Encavis basiert im Wesentlichen auf dem langfristigen Betrieb dieser Anlagen zur Erzeugung von Strom aus erneuerbaren Quellen, welcher dann über verschiedene Vertragsmodelle wie z.B. Power Purchase Agreements (PPA) an Energieversorger und andere Großabnehmer verkauft wird.

 Encavis investiert kontinuierlich in den Ausbau seines Portfolios von Solar- und Windenergieanlagen, um von Skaleneffekten zu profitieren, die Effizienz zu steigern und das Risiko durch geografische und technologische Diversifikation zu minimieren. Das Unternehmen setzt auf eine strategische Mischung aus bestehenden Anlagen und neuen Projekten in Entwicklung, um langfristiges Wachstum und stabile Cashflows zu sichern.

Einzigartige Anleihe weiter im Bestand

Die innovative Anleihe von Encavis, die weiter im Portfolio des dynamischen Rentenfonds MB Fund Flex Plus enthalten ist, bietet durch ihr Wandlungsrecht zusätzliche strategische Vorteile, die die MBFA frühzeitig erkannt und genutzt hat. Die Anleihe ist in der Art der Ausgestaltung innovativ und wohl einmalig auf dem deutschen Kurszettel: Sie verbindet eine Nachranganleihe mit einem Wandlungsrecht. Dieses Wandlungsrecht ersparte der Gesellschaft einen höheren Zinssatz, sicherte die Eigenkapitalfinanzierung des Unternehmens bei weiterem starken Wachstum und bot den Investoren eine spannende Option, in Aktien zu wandeln. Mit dem aktuellen Übernahmeangebot greift zunächst die Wandlung nicht, kann aber durchaus zu einem späteren Zeitpunkt bei einem Squeeze Out interessant werden. Die Anleihe beinhaltet zwar keine „Change of Control-Klausel“, sollte aber spätestens zur Kuponanpassung im Jahr 2027 von der Emittentin gekündigt werden, weil es sonst „teuer“ wird: Der Kupon würde ansonsten zweistellig werden.

Somit haben sich die MBFA-Fondsberater noch nicht vollständig von der Encavis verabschiedet…

Fonds: MB Fund Max Global – ISIN LU0230368945
Gesellschaft: MB Fund Advisory GmbH

Das Unternehmen bietet eine breite Palette von Finanzdienstleistungen an, darunter:

1. Kurzfristige Mikrokredite: Multitude ermöglicht Verbrauchern den Zugang zu kleinen, kurzfristigen Krediten über mobile Anwendungen oder Online-Plattformen.
2. Kleinkredite: Neben Mikrokrediten bietet Multitude auch größere Kleinkredite für Verbraucher an.
3. Banking as a Service (BaaS): Multitude bietet auch Banking-Dienstleistungen für Partnerunternehmen an, um diesen die Integration von Finanzdienstleistungen in ihre eigenen Produkte zu ermöglichen.

Das Unternehmen nutzt seine Technologie, um die Beantragung und Abwicklung von Krediten zu vereinfachen und Kunden den Zugang zu Finanzdienstleistungen zu erleichtern. Durch die Digitalisierung von Finanztransaktionen strebt Multitude an, bequeme, schnelle und benutzerfreundliche Finanzlösungen anzubieten, die auf die Bedürfnisse moderner Verbraucher zugeschnitten sind.

Mehr als Verdoppelung bis 2026

Das Unternehmen mit Sitz in Helsinki hat ehrgeizige Ziele für das Wachstum bis 2026 definiert. Das Unternehmen plant, seine Marktposition weiter auszubauen, indem es Fintech-Megatrends wie Big Data, künstliche Intelligenz und Machine Learning verstärkt einsetzt. Dabei wird die Multitude Fintech-Plattform in den nächsten Jahren erweitert, um ihre bestehenden Geschäftseinheiten Consumer Banking (B2C) über die Tochtergesellschaft Ferratum, SME Banking (Finanzierungsgeschäft für kleine und mittelgroße Unternehmen) über CapitalBox sowie das neu gestartete Firmenkundengeschäft der Multitude Bank (Wholesale Banking) zu unterstützen.

Multitude hat das Ziel, das Konzernergebnis bis Ende 2026 von 12 Mio. EUR per Ende 2022 auf etwa 30 Mio. EUR zu steigern, trotz steigender Finanzierungskosten aufgrund des veränderten Zinsumfelds. Es beabsichtigt auch, zwischen 25 und 50% der erwirtschafteten Gewinne an die Aktionäre auszuschütten.

Darüber hinaus strebt Multitude eine führende Position in Sachen Nachhaltigkeit an, plant eine Reduzierung der CO2-Emissionen um 20% bis 2026 und möchte branchenweit führende Werte beim Thema Kundenzufriedenheit erreichen.

Die bisherigen operativen Erfolge des Unternehmens beinhalten ein massives Wachstum des Kundenkreditvolumens auf 548,2 Mio. EUR bis zum 30. September 2023 sowie die Steigerung des EBIT von rund 31,6 Mio. EUR im Jahr 2022, nach einem starken Rückgang 2020 aufgrund der COVID-19-Pandemie. Das Ziel für das EBIT im Jahr 2023 wird mit etwa 45 Mio. EUR angegeben.

Kommentar der Fondsberater der MB Fund Advisory:

„Ein Fintech-Unternehmen zum Value-Preis – so etwas kann es nur in Europa geben, in den USA würde man eine so niedrige Bewertung nicht finden!
Das ist auch der Grund, warum wir in unserem Mischfonds MB Fund Max Global wesentlich weniger US-Aktien als die Mitbewerber oder internationale Aktienindizes wie der MSCI halten.

Das finnische Unternehmen Multitude, das auch in Deutschland gelistet ist, ist in mehreren europäischen Ländern tätig und scheint sich nun für stärkeres Wachstum neu aufzustellen. Das Management hat dafür den Investoren auf dem sog. CMD (Capital Markets Day) eine überzeugende Strategie vorgestellt.

Die dabei vorgestellte Gewinnplanung würde für das Jahr 2026 einem Ergebnis pro Aktie (EPS) von ca. 1,35 Euro entsprechen. Auch auf dem inzwischen bereits erhöhten Kursniveau bedeutet dies ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von ca. 3,1. Die avisierte Ausschüttungsqoute entspricht einer Dividendenrendite in 2026 von 8% bis 16% (bei gegenwärtigem Kursniveau).

Das Management möchte das Unternehmen vor dem Hintergrund der neuen Wachstumsstrategie in 5 Jahren mit über 1 Mrd. Euro bewertet haben. Auch wenn das vielleicht etwas ambitioniert erscheint, sind die gegenwärtigen 90 Mio. Euro Marktkapitalisierung unserer Ansicht nach viel zu günstig.

Neben einer Aktienposition und einer kleinen Bondposition im MB Fund Max Global werden im MB Fund Flex Plus zwei Anleihen des Unternehmens gehalten.“

Fonds: MB Fund Max Global – ISIN LU0230368945
Gesellschaft: MB Fund Advisory GmbH

Investment Case: Lanxess-Aktien nach Gewinnwarnung als attraktive Chance

Die Limburger Fondsboutique MB Fund Advisory GmbH hat eine interessante Investmentidee vorgestellt. Für den flexiblen Mischfonds MB Fund Max Global wurden nach den starken Kursverlusten Aktien des Spezialchemie-Unternehmens Lanxess erworben. Trotz der Gewinnwarnung des Unternehmens vom 19.06.2023 für das 2. Quartal 2023 sehen die Anlageexperten der MB Fund Advisory hier eine attraktive Einstiegschance, die sie nutzen möchten.

Lanxess, ein Unternehmen im Bereich der Spezialchemie, wird von führenden Rating-Agenturen für sein Engagement in Sachen Nachhaltigkeit hoch gelobt. Allerdings konnte auch Lanxess den Auswirkungen der allgemein schwachen Chemiekonjunktur nicht entkommen, was zu der besagten Gewinnwarnung führte. Die Ursache dafür liegt in einem weitreichenden Lagerabbau auf Kundenseite, der auf die Lieferkettenprobleme der Vorjahre zurückzuführen ist. Doch Experten sind zuversichtlich, dass sich die Situation bis Ende des 2. Halbjahres 2023 stabilisieren könnte.

Hoher Buchwert und ehrgeizige Gewinnziele

Thilo Müller, Geschäftsführer der MB Fund Advisory GmbH, äußerte sich zu den Hintergründen der positiven Einschätzung wie folgt: „Mit einem Buchwert pro Aktie von 49,50 Euro ergab sich nach der Gewinnwarnung ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 0,5. Das könnte auch den bisherigen Großaktionär Warren Buffett, der über seine Investmentholding Berkshire über 5% der Lanxess-Aktien hält, veranlassen, seinen Bestand aufzustocken, denn am langfristig großen Potenzial des Spezialchemie-Unternehmens hat sich nichts geändert.“

Trotz der Gewinnwarnung hat Lanxess ehrgeizige Ziele, was den Gewinn betrifft. Das Unternehmen strebt nach wie vor an, 600 bis 650 Mio. Euro zu verdienen, verglichen mit den 930 Mio. Euro im Vorjahr. Zwar wurde die EBITDA-Guidance nach unten korrigiert, doch Analysten gehen davon aus, dass ein zweistelliger Mio.-Eurogewinn immer noch möglich ist. Dieser optimistische Ausblick findet auch Zustimmung bei der MB Fund Advisory GmbH.

„Wir gehen davon aus, dass die nach unten angepassten EBITDA-Ziele für 2023 sehr konservativ geschätzt sind und vom Unternehmen eher übertroffen werden können. Außerdem unterstellt das Unternehmen, dass es zu keiner Belebung der Nachfrage auf Kundenseite kommt. Das sehen wir etwas optimistischer“, so Thilo Müller.

Insider-Geschäfte zeigen Optimismus des Managements

Die Investmententscheidung wurde zusätzlich durch das Vertrauen von vier Lanxess-Vorständen in das Unternehmen gestärkt, die nach dem Aktienkauf für den MB Fund Max Global ebenfalls Aktien des eigenen Unternehmens erworben haben.

In Anbetracht der Prognosen und der positiven Signale durch Lanxess-Insider scheint die Empfehlung der MB Fund Advisory GmbH, Lanxess-Aktien für den Fonds zu erwerben, durchaus nachvollziehbar und vielversprechend. Die Investoren hoffen auf eine baldige Stabilisierung der Chemiekonjunktur und auf ein langfristig erfolgreiches Investment in dieses Vorreiterunternehmen der Spezialchemie-Branche.

Übernahme möglich

Lanxess hat bis auf Capital Group mit 15% und Berkshire mit 5% keine nennenswerten Großaktionäre. Auffällig ist, dass Bayer, einst ein bedeutender Anteilseigner bei Lanxess und auch bei Covestro, sich komplett aus beiden Unternehmen zurückgezogen hat. Dieser Schritt könnte die Spekulationen um eine mögliche Übernahme von Lanxess weiter befeuern, ähnlich wie es bei Covestro der Fall ist. Angesichts der aktuellen Situation in der Chemiebranche und der bemerkenswerten Positionierung von Lanxess als Vorreiter in Sachen Nachhaltigkeit, könnte das Unternehmen für potenzielle Investoren durchaus attraktiv sein.

Wichtiger Hinweis: Bei den in diesem Artikel getätigten Äußerungen handelt es sich nicht um Kauf- oder Verkaufempfehlungen oder Finanzanalysen. Die Meinungen der befragten Fondsmanager oder -berater eignen sich nicht zur direkten Übernahme in eigene Anlagestrategien. Basis von Kauf- und Verkaufentscheidungen sollten immer die gesetzlich vorgeschriebenen Verkaufsunterlagen wie Verkaufsprospekte und Jahresberichte sowie eine ausführliche individuelle Beratung sein. Die zitierten Anlageexperten bzw. die Unternehmen für die Sie tätig sind, besitzen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung möglicherweise Positionen in den genannten Aktien.

Fonds: MB Fund Max Global – ISIN LU0230368945
Gesellschaft: MB Fund Advisory GmbH