Die Kapitalmärkte haben sich in den vergangenen Wochen spürbar bewegt. Insbesondere die Entwicklungen rund um den Irankonflikt hatten starke Auswirkungen auf zahlreiche Assetklassen. Neben dem Aktienmarkt zeigten auch Rohstoffe, Währungen und Anleihen eine erhöhte Volatilität – und genau darin liegt für spezialisierte Strategien eine Chance.

Wie sich Aktienmarkt-Volatilität systematisch in Rendite umwandeln lässt, warum Prognosen dabei keine Rolle spielen und welche Funktion solche Ansätze im Portfolio erfüllen können, zeigt die Athena-Strategie von LeanVal Asset Management AG.

Die Marktphase im ersten Quartal 2026 zeigt, wie sich genau dieser Zusammenhang in der Praxis nutzen lässt.

Volatilität gezielt nutzen

Die Athena Strategie verfolgt einen klaren Ansatz:

Aktienmarktschwankungen als zusätzliche Renditequelle zu nutzen. Der Athena Ansatz ist darauf ausgelegt, Schwankungen nicht nur als Risiko zu betrachten, sondern als etwas, das systematisch Ertragschancen eröffnen kann.

Anstatt auf nur auf steigende oder fallende Märkte zu setzen, nutzt die Strategie gezielt die Tatsache, dass Märkte nahezu permanent in Bewegung sind. Die vergangenen Wochen haben gezeigt, dass Volatilität und kurzfristige Marktschwankungen ein strukturelles und wiederkehrendes Merkmal moderner Kapitalmärkte sind.

Das Athena Overlay wird entsprechend marktneutral aufgesetzt und kann Marktschwankung in beide Richtungen abgreifen.

Warum das gerade jetzt relevant ist

In den letzten vier Wochen ist besonders deutlich geworden, dass Anleihen und Aktien zunehmend positiv korrelieren. Für viele Portfolios stellt diese Entwicklung eine Herausforderung dar, da traditionelle Diversifikationsstrategien – etwa die Mischung von Aktien und Anleihen – an Wirkung verlieren. Und gerade in unsicheren Marktphasen benötigen Portfolios stabile, diversifizierende Ertragsquellen.

Die anhaltend hohe Unsicherheit – sowohl geopolitisch als auch geldpolitisch – wird voraussichtlich für weitere Marktschwankungen sorgen. Dies schafft ein günstiges Umfeld für das Athena Overlay, das darauf ausgelegt ist, von diesen Schwankungen zu profitieren.

Q1 2026: Marktbewegung trifft Strategie

Das erste Quartal 2026 liefert ein klares Praxisbeispiel:

• Der S&P 500 bewegte sich zunächst im Januar und Februar seitwärts
• Im März folgte eine Korrektur von rund 5 % (in der Spitze bis zu 9%)
• Gleichzeitig stieg die Volatilität an und der Aktienmarkt zeigte hohe Marktschwankungen vor dem Hintergrund der hohen Unsicherheit

Genau dieses Umfeld ist ideal für die skizzierte Athena Strategie.

Leistungsnachweis der Athena Strategie im ersten Quartal

Die Wirkung im Portfolio zeigt den Kernmechanismus:

Das Athena Overlay erzielte im März einen deutlich positiven Ergebnisbeitrag. Die Strategie konnte das volatile Umfeld der vergangenen Wochen nutzen, um robuste und breite Korridore aufzubauen. Durch die anhaltende Marktschwankung, die der S&P 500 Index zeigte, konnten kontinuierlich Gewinne realisiert werden.

Das Athena Overlay besteht dabei aus der Optionskomponente und einer geringen Aktienkomponente, die insbesondere bei steigenden Marktphasen für eine Renditeerzielung sorgen soll:

• Optionskomponente:
  Die wöchentlich aufgebauten Korridore konnten von der anhaltenden Marktschwankung profitieren und ein deutliches Plus verbuchen
• Aktienkomponente:
  Wirkte dämpfend aufgrund der negativen Aktienmarktperformance
• Gesamtergebnis:
  Die positiven Beiträge der Optionsstrategie überwogen – das Overlay erzielte einen deutlich positiven Ertrag

Warum das strukturell funktioniert

Die Strategie basiert auf einem einfachen, aber robusten Prinzip:

• Wöchentlich werden neue Optionskorridore unterhalb des aktuellen Aktienmarkt-Niveaus aufgebaut
• Erträge werden generiert, wenn der Markt in diese Zielkorridore fällt
• Mehrere Laufzeiten laufen parallel
• Gewinne werden aktiv realisiert und reinvestiert

Einordnung für die Portfolioallokation

Das Beispiel aus Q1 2026 zeigt:

• Erträge entstehen nicht durch Marktrichtung
• sondern durch die Nutzung von Schwankungen

Damit kann das Overlay eine marktunabhängige und ergänzende Renditequelle im Portfolio darstellen – insbesondere in Phasen erhöhter Unsicherheit.

Fazit

Die Marktphase im ersten Quartal 2026 unterstreicht den Mehrwert des Ansatzes:
Wer Volatilität systematisch nutzt, kann auch in anspruchsvollen Marktphasen stabile Ertragsbeiträge generieren.

Oder anders formuliert:
Eine Allokation in die Renditequelle Marktschwankung hat sich erneut ausgezahlt. Das Athena Overlay kann im Athena UI auf einem konservativen Anleiheportfolio oder im Athena Enhanced US Equity auf einem S&P 500 Basisportfolio investiert werden.

Die LeanVal Asset Management AG hat sich dem selbst gewählten Auftrag „Marktschwankung als systematische Renditequelle nutzen“ verschrieben.

Dazu haben wir dem zuständigen Fondsmanager Steffen Kern einige Fragen gestellt:

1. Wie definieren Sie das Athena Overlay konzeptionell, und welches konkrete Anlegerproblem soll es unabhängig vom jeweiligen Basisportfolio lösen?

Das Athena Overlay ist bewusst so konstruiert, dass es unabhängig vom zugrunde liegenden Portfolio implementiert werden kann und so konzeptionell ein portabler, regelbasierter Ertragsbaustein – und für sich genommen kein „fertiges, investierbares Produkt“ – ist. Seine Stärke entsteht in der Kombinationsfähigkeit: Es lässt sich mit unterschiedlichen Basisportfolios verbinden und stiftet durch die systematische Nutzung von Marktschwankung einen Zusatznutzen auf das jeweilige Basisportfolio.

Genau hierin liegt der Charme. Der Zusatznutzen, die gezielte Nutzung von Marktschwankung, erzielt eine Rendite, die größtenteils unabhängig von der allgemeinen Richtung der Aktienmärkte ist, sondern lediglich an der Schwankungsintensität liegt. Genau das hilft Anlegern auf Produktebene dann, weil es der jeweiligen Basis eine zusätzliche, unabhängige Renditequelle hinzufügt, die Diversifikation erhöht und die Stabilität der Gesamtergebnisse über den Zyklus verbessert.

2. Welche strukturellen Prinzipien stehen im Zentrum des Athena Overlays, und wodurch unterscheidet sich der Ansatz von klassischen Volatilitäts- oder Optionsstrategien?

Im Zentrum des Athena Overlays steht die konsequente Nutzung von Marktschwankungen unabhängig von der Marktrichtung. Der Unterschied zu vielen klassischen Options- oder Volatilitätsstrategien ist, dass Athena nicht als klassische „Vola-Wette“ gebaut ist, sondern als strukturierter Prozess der klar definierte, prognosefreie Optionskorridore mit festen Leitplanken aufbaut und so von Marktschwankung profitiert. Ein dezidiertes Risikomanagement sowie vorab definierte Absicherungen sind integraler Bestandteil, um offene Flanken zu begrenzen. Ziel ist ein vergleichsweise stetiger, risikokontrollierter Ertragsbeitrag aus realisierter Aktienmarktschwankung ohne Richtungsprognosen. Das mittelfristige isolierte Ertragspotenzial des Athena Overlays liegt dabei bei 300 Basispunkten p.a.

Durch die flexible Umsetzung kann der Investor entscheiden, auf welchem Basisinvestment er das Athena Overlay umsetzen möchte. Aktuell haben wir drei Zugangsformen: anleihebasiert, US-aktienbasiert und Europa-Aktienbasiert mit zusätzlicher Absicherung.

3. Welche Aufgabe übernimmt das Athena Overlay konkret im Athena UI – und welchen Mehrwert liefert die Kombination aus Anleiheportfolio und Overlay für den Anleger?

Im Athena UI ist das Overlay der zentrale Renditetreiber, während das kurzlaufende EUR-Investment-Grade-Anleiheportfolio als Stabilitätsanker und risikoaverses Basisinvestment dient. Der Mehrwert für den Anleger liegt darin, dass das Ergebnis nicht nur von Zinsniveau und Duration abhängt, sondern um eine zweite, systematische Renditequelle ergänzt wird: Marktschwankung.

Damit kann Athena UI als Rentenersatz den defensiven Portfolioteil breiter diversifizieren als klassische Rentenbausteine allein und zugleich die Notwendigkeit reduzieren, Rendite über längere Duration oder höhere Credit-Risiken „erkaufen“ zu müssen. Genau deshalb ist der Einsatz des Athena UI als Teil einer klassischen Rentenallokation aus Portfoliosicht sinnvoll: ähnliche defensive Funktion – aber mit einem zusätzlichen Ertragstreiber, der anders funktioniert als Zins und Spread.

4. Wie verändert sich die Funktion des Athena Overlays, wenn es – wie beim Athena Enhanced US Equity – auf ein voll investiertes Aktienportfolio angewendet wird?

In einem Aktienfonds übernimmt das Athena Overlay eine etwas andere Rolle: Es dient nicht primär der Diversifikation des Basisportfolios, sondern der Erzeugung einer zusätzlichen, unabhängigen Zusatzrendite (=Alpha).

Im Athena Enhanced US Equity Fonds setzen wir daher auf eine passive, aber physische Allokation des S&P 500. Das Basisinvestment setzt hier wie ein klassischer ETF auf den S&P 500. Das Athena Overlay erzielt hier systematische Zusatzrenditen aus Marktschwankungen. Das Aktienbeta des passiven S&P 500 Basisinvestments bleibt dabei vollständig erhalten. Dadurch entstehen eine Performancekurve und -profil, die langfristig über dem reinen Aktieninvestment liegen, ohne das Aktienexposure aktiv zu steuern.

5. Welche Marktphasen sind aus Ihrer Sicht besonders prädestiniert für den Einsatz des Overlays, und in welchen Phasen stößt der Ansatz bewusst an seine Grenzen?

Besonders attraktiv sind Marktphasen mit erhöhter, aber nicht extremer Volatilität. Also mittlere Marktschwankungen im Aktienmarkt, die üblicherweise in einer VIX-Spanne zwischen 20 und 40 liegen. Anders ausgedrückt, haben Märkte unabhängig von ihrer allgemeinen Marktrichtung aber mit mittleren Marktkorrekturen (= regelmäßige Schwankungen) eine erhöhte Attraktivität für das Athena Overlays.

Grenzen zeigt der Ansatz vor allem in abrupten Crashphasen aus sehr niedrigen Volatilitätsniveaus heraus, wie wir es im April 2025 gesehen haben. Wenn diese abrupten Marktcrashs hingegen aus einem höheren Volatilitätsumfeld heraus passieren, kann das Overlay aufgrund der höheren Volatilitätsprämien im Vorfeld sogar davon profitieren (siehe März 2020).

Unabhängig von der jeweiligen vorherrschenden Marktphase haben wir jedoch systematische Absicherungen auf Overlayebene implementiert, um diese bekannten eher abträglichen Szenarien (Crash aus Low-Vola Umfeld oder langanhaltende, korrekturlose Marktbewegungen) zu adressieren und abzumildern.

6. Wie steuern Sie das Risiko des Athena Overlays über verschiedene Portfoliotypen hinweg, insbesondere mit Blick auf Extremereignisse und Stressphasen?

Das Risikomanagement ist vollständig auf die Eigenschaften der Strategie zugeschnitten und basiert primär auf der Steuerung von Options-Sensitivitäten wie Delta und Vega. Ergänzend sind strukturelle Sicherungsmechanismen implementiert, etwa der konsequente Verzicht auf ungedeckte Short-Put-Überhänge als Teil einer permanenten Tail-Absicherung oder einer systematischen Prämienabsicherung für extrem schwankungsarme Zeiten. Ziel ist es, das Tailrisiko, das viele Volatilitätsstrategien innehaben, systematisch und prämienneutral zu verringern und somit das Verlustpotenzial auch in extremen Marktphasen klar zu begrenzen.

7. Wie groß ist die Anpassungsfähigkeit des Overlays in dynamischen Marktumfeldern?

Die wöchentlichen Verfallstermine ermöglichen eine feine Staffelung und eine schnelle Anpassung an veränderte Marktbedingungen, sie bieten 52 Chancen pro Jahr, von Marktkorrektur zu profitieren. Da wir die Korridore auf Sicht von wenigen Wochen implementieren, kann sich das Overlay auch sehr zeitnah an ein neues Volatilitätsregime anpassen und von den erhöhten Schwankungen im Nachgang profitieren.

8. Wie sollten institutionelle Investoren die Rolle des Athena Overlays im Gesamtportfolio einordnen: eher als Ertragsbaustein, als Diversifikator oder als alternatives Risikoprämieninstrument?

Aus institutioneller Sicht stellt das Athena Overlay zuallererst eine alternative Renditequelle dar. Primär geht es darum, mit klar definierter Logik und Investmentprozess, systematisch Erträge aus Marktschwankung zu erzielen. Da diese Erträge eher unabhängig vom übergeordneten Markttrend sind, wirkt Athena diversifizierend gegenüber klassischen Aktien- und Rentenbausteinen. Je nach Einbettung kann das Overlay entweder zur Stabilisierung defensiver Portfolios oder zur Effizienzsteigerung renditeorientierter Allokationen eingesetzt werden.