Im Podcast-Gespräch gibt Miriam de Winder, gemeinsam mit einer Kollegin und zwei Kollegen verantwortlich für das Fondsmanagement des dynamischen Mischfonds FU Multi Asset Fonds, Einblicke in die aktuelle Positionierung des Fonds.

Unter anderem geht es um folgende Fragen:

• Warum US-Titel derzeit geringer gewichtet sind
• Welche Regionen aktuell stärker im Fokus stehen
• Welche Sektoren derzeit besonders attraktiv erscheinen
• Warum auf eine Artikel-8-Einstufung verzichtet wurde
• Ob der Fonds weiterhin klar aktienorientiert bleibt
• Ob im Fondsmanagement-Team immer Einigkeit herrscht
• Wie das Team auf Schockereignisse oder Krisen reagiert

Hören Sie gleich mal rein:

Fonds: FU Fonds – Multi Asset Fonds – LU0368998240 (P) / LU1102590939 (I)
Gesellschaft: Heemann Vermögensverwaltung AG

Interview mit Sabine Knee, Fondsmanagerin

Frau Knee, der FU Fonds Multi-Asset weist aktuell einen vergleichsweise hohen Anteil an Bau- und Infrastrukturwerten auf. Was steckt hinter dieser Positionierung?
Die Gewichtung ist das Ergebnis unserer konsequent aktiven Branchenrotation. Der Fonds ist derzeit mit 12,64 Prozent im Segment Infrastruktur und Bau investiert. Wir haben diesen Bereich bereits zu einem Zeitpunkt aufgebaut, als viele Investoren ihn noch weitgehend ignoriert haben. Zyklische Unsicherheiten, steigende Zinsen und politische Zurückhaltung bei Investitionsprogrammen hatten lange Zeit zu einer Unterbewertung geführt.

Welche Titel stehen dabei exemplarisch für diese Ausrichtung?
Zu den Kernpositionen zählen unter anderem Hochtief, Heidelberg Materials sowie die spanische ACS, die als Muttergesellschaft von Hochtief eine zentrale Rolle im europäischen Infrastrukturgeschäft spielt. Diese Unternehmen verfügen über volle Auftragsbücher, starke Marktpositionen und eine hohe Visibilität der künftigen Cashflows.

2025 haben Bau- und Infrastrukturwerte deutlich angezogen. Was hat den Stimmungsumschwung ausgelöst?
Mehrere Faktoren kommen zusammen. Zum einen steigt der politische Druck, Investitionen endlich umzusetzen. Bundeskanzler Friedrich Merz hat zuletzt offen eingeräumt, dass die bisherigen wirtschaftspolitischen Maßnahmen noch nicht zu einer spürbaren Belebung geführt haben. Zum anderen steht mit dem Sondervermögen für Infrastrukturprojekte erhebliche Finanzierungskraft bereit. Der Markt beginnt, diese Perspektive einzupreisen.

Warum liegt der regionale Schwerpunkt klar auf Europa und nicht auf Nordamerika?
Die Investitionsdynamik in Europa ist strukturell getrieben. Viele Länder haben einen erheblichen Nachholbedarf bei Verkehrswegen, Energieinfrastruktur und öffentlicher Bauinvestition. Das Sondervermögen dürfte vor allem deutschen und europäischen Unternehmen zugutekommen. In Nordamerika sind entsprechende Programme bereits weiter fortgeschritten und stärker bewertet.

Welche zusätzlichen Impulse könnten den Sektor weiter stützen?
Ein mögliches Ende des Krieges in der Ukraine wäre ein erheblicher zusätzlicher Treiber. Der Wiederaufbau des Landes würde über Jahre hinweg enorme Bau- und Infrastrukturleistungen erfordern. Ähnliches gilt – unter anderen politischen Voraussetzungen – auch für einen möglichen Wiederaufbau des Gazastreifens. Solche Szenarien sind heute noch nicht eingepreist, erhöhen aber das langfristige strukturelle Potenzial des Sektors.

Wie fügt sich das Segment in die Gesamtstrategie des Fonds ein?
Bau- und Infrastrukturwerte stehen exemplarisch für unseren Ansatz, antizyklisch zu investieren und strukturelle Trends frühzeitig zu identifizieren. Die aktuelle Gewichtung ist kein statisches Bekenntnis, sondern Ausdruck unserer Überzeugung, dass sich Risiko-Rendite-Profile im Markt laufend verschieben – und aktiv genutzt werden müssen.

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Erstkauf und Investmenthintergrund

Mit der Aufnahme der in Toronto gelisteten Lundin Gold im April 2025 hat das Heemann Fondsmanagement einen Titel identifiziert, der trotz geringer Marktpräsenz ein außergewöhnlich robustes Fundament aufweist. Der Erstkauf erfolgte am 2. April 2025 zu 44,46 CAD, Aufstockungen dann bis Anfang Mai – die Aktie notiert derzeit bei weit über 100 CAD. Die nun präsentierten Ergebnisse für das 3. Quartal bestätigten in großer Deutlichkeit die bereits damals positive Einschätzung des Fondsmanagements.

Operative Stärke: Fördermengen und Margen

Im dritten Quartal erreichte das Unternehmen eine tägliche Goldförderung von rund 47 Kilogramm. Die All-in Sustaining Costs (AISC) lagen bei lediglich 927 US-Dollar pro Unze, während der erzielte Durchschnittserlös mit 3.361 US-Dollar je Unze außergewöhnlich hoch ausfiel. Mit dieser deutlichen Differenz zählt Lundin Gold zu den margenstärksten Produzenten weltweit und unterstreicht die operative Qualität der Mine Fruta del Norte.

Passgenau zur Strategie des Fondsmanagements

Die Kombination aus niedrigen Kosten und stabiler Produktion fügt sich ideal in den Ansatz des Fondsmanagements ein, das gezielt Unternehmen sucht, deren fundamentale Stärke vom Markt häufig unterschätzt wird. Auch Lundin Gold gehört keinem Index an.

Stimmen aus dem Fondsmanagement

„Wir investieren bewusst auch in Werte, die weniger im Scheinwerferlicht stehen, aber operativ überzeugen. Lundin Gold zeigt eindrucksvoll, wie stark ein gut geführter Produzent in einem intakten Rohstoffzyklus performen kann.“

Goldpreisumfeld: auf neuen Höchstständen

Der Goldpreis hat sich im Jahr 2025 – getragen von geopolitischen Spannungen, globalen Unsicherheiten und verstärkten Kapitalzuflüssen in sichere Häfen – massiv erhöht und neue Höchststände erreicht. Dies verbessert die Erlössituation der Produzenten zusätzlich und verstärkt die ohnehin starke Marge von Lundin Gold, deren Aktie sich sogar noch deutlich besser als der Goldpreis entwickelt hat.

Finanzielle Robustheit und strukturelle Vorteile

Bei einer Marktkapitalisierung von rund 12 Mrd. US-Dollar zählt das Unternehmen zu den mittelgroßen Akteuren des Sektors. Seit Produktionsbeginn im Jahr 2019 verfügt Lundin Gold über eine stetig wachsende Cashflow-Generierung, die den finanziellen Spielraum erweitert und die Stabilität des Geschäftsmodells stärkt.

Bedeutung für das Portfolio

Für ein aktiv gesteuertes Portfolio, das bewusst auch weniger beachtete, aber operativ starke Titel einschließt, ist Lundin Gold ein passgenauer Baustein. Das Unternehmen verbindet hohe Transparenz, starke fundamentale Kennzahlen und eine klare Kostenführerschaft – ein Profil, das langfristig positive Beiträge im Portfolio ermöglichen kann.

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Frau de Winder, der FU Fonds – Multi Asset hat im September mit +5,99 % sogar den in diesem Monat ungewöhnlich starken Nasdaq 100 übertroffen. Wie erklären Sie dieses Ergebnis?
Wir haben im Spätsommer unsere Technologiequote wieder auf knapp 30 Prozent erhöht, nachdem sie im Sommer vorübergehend reduziert worden war. Diese Entscheidung hat sich ausgezahlt. Besonders Titel wie Nvidia, Seagate Technologies und Broadcom liefen stark, getragen von anhaltender Dynamik in den Bereichen künstliche Intelligenz, Cloud Computing und Datenverarbeitung. Anfang September haben wir auch erste Positionen bei z.B. IREN Ltd. (ehem. Iris Energy) oder Bloom Energy aufgenommen, die bereits signifikant angestiegen sind. Unsere Flexibilität erlaubt es uns, solche Marktchancen frühzeitig und entschlossen zu nutzen.

Der Anteil nordamerikanischer Aktien ist im September deutlich gestiegen. Was steckt dahinter?
Die US-Wirtschaft bleibt das Zugpferd der globalen Konjunktur. Wir haben die Nordamerika-Quote von 38 auf 48 Prozent angehoben, um gezielt von der Stärke vieler US-Unternehmen – vor allem im Technologiebereich – zu profitieren. Der Performancebeitrag kam klar aus den Aktien selbst, weniger aus der Währung. Diese Flexibilität in der regionalen Steuerung ist ein wesentlicher Teil unseres aktiven Managementansatzes.

Welche Einzelwerte haben Sie im Technologiesektor zuletzt überzeugt?
Neben Nvidia und Broadcom war Seagate Technologies ein Highlight – das Unternehmen profitiert enorm vom wachsenden Bedarf an Datenspeicherlösungen in der Cloud. Auch Palantir entwickelt sich stark; datengetriebene Geschäftsmodelle haben enorme Wachstumschancen. Uns ist wichtig, in Firmen mit soliden Bilanzen und nachvollziehbaren Geschäftsmodellen zu investieren – keine Experimente, keine Black Boxes.

Im Portfolio findet sich mit Lundin Gold auch ein klassischer Rohstoffwert. Welche Rolle spielt dieser Titel?
Lundin Gold ist für uns ein Stabilitätsanker. Der Titel hat den Goldpreis, der selbst auf Rekordniveau notiert, sogar übertroffen. Das Unternehmen arbeitet effizient, ist hochprofitabel und weist niedrige Förderkosten auf – eine Kombination, die in einem Umfeld steigender Unsicherheiten sehr wertvoll ist.

Seit Auflage 2008 liegt die Wertentwicklung des Fonds bei über 220 Prozent bzw. rund 8 Prozent p. a. – wie lässt sich diese Kontinuität erklären?
Wir arbeiten mit einem klaren Regelwerk und diszipliniertem Risikomanagement. In Phasen hoher Unsicherheit – wie während der Corona-Krise – haben wir die Aktienquote sogar auf 0 Prozent reduziert, um Kapital zu schützen. Gleichzeitig nutzen wir über Futures gezielt Absicherungen auf S&P 500, NASDAQ und DAX. Diese Kombination aus aktiver Steuerung und fundierter Fundamentalanalyse ist der Schlüssel für nachhaltige Ergebnisse.

Welche Lehren ziehen Sie aus dem Vergleich der Monate August und September?
Der August war mit –2,16 Prozent eine notwendige Atempause, der September ein starker Beweis für die Wirkung unserer Anpassungen. Wir sehen, dass konsequente Sektorrotation funktioniert: Technologie war wieder der Renditetreiber, während Europa weiterhin schwächer tendierte. Wir nutzen diese Unterschiede aktiv, anstatt uns an Benchmarks zu klammern.

Was dürfen Investoren in den kommenden Monaten erwarten?
Wir bleiben wachstumsorientiert, aber mit Augenmaß. Technologie, Infrastruktur und Goldminen dürften weiterhin Rückenwind erhalten. Unser Ansatz lautet: Wachstum ja, aber mit Sicherheitsnetz. Das gilt seit 2008 – und das werden wir beibehalten.

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Broadcom gehört zu den seltenen Technologieunternehmen, die aus Sicht von Kapitalmarktexperten zwei strategisch wichtige Standbeine erfolgreich miteinander verbinden: Hochkomplexe Halbleiterlösungen für dynamische Märkte wie Rechenzentren, 5G-Infrastruktur und KI-Anwendungen auf der einen Seite – margenstarke Infrastruktursoftware auf der anderen. Diese vertikale Integration verschafft dem Unternehmen eine außergewöhnliche Kombination aus Innovationskraft und planbaren Erträgen.

Aus Sicht von Investmentprofis ist diese Struktur ein zentraler Grund für die anhaltend starke Kursentwicklung. Die Nachfrage nach spezialisierten Chips für Künstliche Intelligenz wächst rasant. Im jüngsten Quartal stieg der Umsatz in diesem Segment um 46 %, für die kommenden Monate erwarten Analysten weiteres zweistelliges Wachstum. Zugleich liegt die EBITDA Marge beständig über 65 %, während der freie Cashflow regelmäßig deutlich zweistellige Milliardenbeträge erreicht. Dies ermöglicht es Broadcom, sowohl die Dividende jährlich zu erhöhen als auch umfangreiche Aktienrückkäufe durchzuführen.

Für das Fondsmanagement des FU Fonds – Multi Asset, das in Broadcom investiert ist, ist die strategische Aufstellung entscheidend:

„Der Konzern ist in beiden Welten zuhause – in der schnellen Innovationsdynamik der Halbleiterindustrie ebenso wie im berechenbaren Lizenz- und Servicegeschäft. Diese Mischung ist gerade in volatilen Marktphasen von großem Wert“
Miriam de Winder, Heemann Vermögensverwaltung AG

Ein weiterer Faktor, der Broadcom von Wettbewerbern abhebt, ist die Integrationspolitik. Über Jahre hinweg hat das Unternehmen strategische Zukäufe getätigt, die bestehende Technologieplattformen ergänzen und Synergien heben. Die jüngste Übernahme im Bereich Virtualisierung und Cloud-Software erweitert das Kunden- und Produktportfolio spürbar und sorgt für zusätzliche Diversifikation.

Das Fondsmanagement betont dabei die Bedeutung des Gleichgewichts zwischen zyklischem Chipgeschäft und stabileren Softwareerlösen:

„Wir suchen in unserem Portfolio nach Unternehmen, die auch in Abschwungphasen stabile Cashflows liefern können – Broadcom erfüllt genau dieses Kriterium. Gleichzeitig bleibt das Unternehmen wachstumsorientiert, weil es technologische Trends nicht nur aufgreift, sondern oft mitgestaltet.“
Miriam de Winder

Auch die geografische Ausrichtung spielt eine Rolle. Broadcom ist global präsent, mit besonders starker Position in den USA, wo die Nachfrage nach leistungsfähigen Netzwerklösungen, Cloud-Architekturen und KI-Beschleunigern derzeit so hoch ist wie nie. Diese Marktführerschaft, kombiniert mit tiefen Kundenbeziehungen zu Hyperscalern, Netzwerkausrüstern und großen Industrieunternehmen, gilt als schwer zu kopieren.

Broadcom Inc. Geschäftsmodell:

• Halbleiterlösungen
  Broadcom entwickelt und vertreibt spezialisierte Chips für Datenkommunikation, Breitband, Wireless, Speicher und Industrieanwendungen. Wichtige Produkte sind etwa Netzwerkswitches für Rechenzentren, Funkfrequenzchips für Smartphones, Speichercontroller sowie Lösungen für die Automobil- und Industrieelektronik. Kunden sind überwiegend große Technologieunternehmen, die die Broadcom-Technologien in Endgeräte, Netzwerkinfrastruktur und Server integrieren.
• Infrastruktursoftware
  Durch Akquisitionen – zuletzt VMware – hat Broadcom ein stark wachsendes Softwaregeschäft aufgebaut. Es umfasst Lösungen für Rechenzentrumsinfrastruktur, Cybersicherheit, Automatisierung, Mainframe-Systeme und Virtualisierung. Diese Produkte werden oft im Abonnement oder über langfristige Serviceverträge vertrieben, was für planbare wiederkehrende Umsätze sorgt.

Charakteristik des Geschäftsmodells:

• Kombination aus zyklischem Halbleitergeschäft und stabileren Softwareerlösen.
• Starke Marktposition durch proprietäre Technologien und hohe Eintrittsbarrieren.
• Fokus auf margenstarke Nischenmärkte statt auf Massenproduktion.
• Hoher Free Cashflow, der zu Dividendensteigerungen und Aktienrückkäufen genutzt wird.

Eine der besten Multi Asset Strategien im Markt

Broadcom fügt sich nahtlos in die Ausrichtung des FU Fonds – Multi Asset ein, der als aktiver Mischfonds mit Sicherheitsausstattung konsequent auf hohe Aktienquoten setzt und seine Ausschüttungen seit Jahren kontinuierlich steigert. Die Kombination aus Wachstumsstärke und Ertragssicherheit, die Broadcom bietet, passt ideal zum Fondsprofil.

Dass dieser Ansatz überzeugt, belegt auch die jüngste Auszeichnung, bei der der Fonds als beste dynamische Multi-Asset-Strategie auf 10 Jahres-Sicht (!) bewertet wurde – Details dazu finden sich hier.

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Rückenwind von KI-Infrastruktur und Reshoring-Trend

Die US-amerikanische Jabil Inc. etabliert sich zunehmend als strategisch wichtiger Player im Bereich elektronischer Fertigung – und gewinnt damit auch für Fondsmanager an Attraktivität. Im FU Fonds – Multi Asset zählt Jabil inzwischen zu den aufstrebenden Positionen.

Die Entscheidung zum Einstieg basiert auf mehreren Faktoren: Zum einen beeindruckt das breite Industriespektrum das Fondsmanagement, das Jabil mit seinen Lösungen bedient – von Gesundheitswesen, Automotive und Verpackung über Netzwerktechnik und Verteidigung bis hin zu Photonik und Industrieelektronik. Zum anderen sendete das Unternehmen zuletzt mit starken Zahlen und ambitionierten Expansionsplänen klare Signale.

Jabil Inc. agiert primär als sogenannter OEM-Dienstleister (Original Equipment Manufacturer) bzw. genauer als EMS-Anbieter (Electronics Manufacturing Services) und Contract Manufacturer. Das bedeutet:

– Jabil fertigt Produkte im Auftrag von Markenherstellern, vertreibt diese jedoch nicht unter eigenem Namen.
– Die Kunden reichen von Technologiekonzernen über Automobilhersteller bis zu Medizintechnik- und Verteidigungsunternehmen.
– Das Unternehmen unterstützt entlang der gesamten Wertschöpfungskette – von Design und Prototyping über Komponentenbeschaffung, Montage, Testing, Logistik bis zu After-Sales-Services.
– Die Endprodukte tragen das Branding der Auftraggeber, nicht das von Jabil. Bekannte Kunden sind u.a. Apple, Cisco, HP, Johnson & Johnson, Tesla und Amazon.

Diese Rolle als Auftragsfertiger ermöglicht es Jabil, breit diversifiziert über zahlreiche Branchen hinweg zu agieren – mit relativ geringen Marketingkosten und einer klaren Fokussierung auf operative Exzellenz, Prozessautomatisierung und Supply Chain Management.

Hinzu kommt: Jabil zählt zu jenen weniger beachteten, aber strategisch vielversprechenden Titeln aus dem S&P 500, auf die das Fondsmanagement der Heemann Vermögensverwaltung gezielt setzt. Die Kombination aus operativer Stabilität, wachstumsstarken Nischen und geringer Marktbeachtung außerhalb der USA macht solche Titel besonders interessant für das selektiv agierende Fondsmanagement.

Strategische Repositionierung im KI-Zeitalter

Gerade kündigte Jabil an, rund 500 Millionen US-Dollar in ein neues Cloud- und KI-Zentrum in den USA zu investieren, das bereits Mitte 2026 in Betrieb gehen soll. Damit positioniert sich der Konzern als Zulieferer für hyperskalierende Rechenzentrumsinfrastrukturen – ein Wachstumsfeld, das in den nächsten Jahren maßgeblich von der globalen KI-Dynamik profitieren dürfte.

Das Segment „Intelligente Infrastruktur“ trug im dritten Quartal 2024 bereits 44 Prozent zum Konzernumsatz bei. Zudem hob das Management am 17. Juni den Ausblick für das laufende Geschäftsjahr auf 29 Mrd USD (von 27,9 Mrd) Umsatz deutlich an.
„Jabil überzeugt uns durch seine strategische Repositionierung in der Cloud-Infrastruktur und die breite Diversifikation über zahlreiche Zukunftsindustrien hinweg“, kommentiert Fondsmanagerin Miriam de Winder. „Das Unternehmen kombiniert operative Stärke mit geopolitischem Rückenwind – und erfüllt damit genau die Kriterien, nach denen wir in unserem Selektionsprozess suchen.“

Starkes Zahlenwerk und politischer Rückenwind durch US-Reshoring-Initiativen

Auch fundamental spricht vieles für das Investment. Jabil erzielte im Geschäftsjahr 2023 einen Umsatz von 34,7 Mrd. USD und einen Free Cash Flow von über 1 Mrd. USD. Für das laufende Geschäftsjahr 2025 wird trotz stabiler Umsätze mit einer Steigerung des freien Cashflows gerechnet. Für das nächste Jahr erwarten Analysten getragen von starkem Wachstum im KI-Bereich Umsätze von annähernd 32 Mrd USD.

Wichtigste Geschäftszahlen

* durch Sonderertrag aufgrund Verkauf des Bereichs Mobility

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Wachstumsstark und technologiegetrieben ist das Geschäftsmodell des lateinamerikanischen E-Commerce-Giganten MercadoLibre und die Gesellschaft mit Sitz in Uruguay stellt daher seit einem Jahr eine attraktive strategische Beteiligung im Portfolio des aktiv gemanagten Mischfonds FU Fonds – Multi Asset Fonds dar. Die Investmententscheidung für den zwar im S&P 500 und dem NASDAQ 100 enthaltenen aber hierzulande wenig bekannten Wert fußte auf klar quantifizierbaren Fundamentaldaten und einem überzeugenden Wachstumspfad, wie die Analyse des Fondsmanagements belegt.

Geschäftsmodell mit Plattformcharakter

MercadoLibre vereint drei zentrale Geschäftssäulen: den Online-Marktplatz, eine Zahlungs- und FinTech-Infrastruktur (MercadoPago) sowie eigene Logistikdienste. Damit agiert das Unternehmen nicht nur als reiner Handelsplatz, sondern als integrative Plattform für den gesamten digitalen Handel in Lateinamerika. Es profitiert dabei sowohl von der fortschreitenden Digitalisierung des Konsums als auch vom begrenzten Zugang zu traditionellen Bankdienstleistungen in der Region – ein struktureller Vorteil für MercadoPago.

Wachstumsmarkt Lateinamerika als strategische Basis

Das Makroumfeld liefert zusätzliche Argumente: Der E-Commerce-Markt in Lateinamerika wächst jährlich zweistellig – getrieben durch die junge, mobile Bevölkerung und den Nachholbedarf im Zahlungsverkehr. Hier ist MercadoLibre mit seiner integrierten Lösung optimal positioniert.

„Wir investieren dort, wo Plattformeffekte, Wachstum und Free Cashflow zusammenkommen – MercadoLibre ist ein Paradebeispiel.“
Sabine Knee, Fondsmanagerin

Investitionsentscheidung gestützt auf starke Finanzkennzahlen

Das Fondsmanagement stützte sich im Mai 2024 bei der Kaufentscheidung auf die beeindruckende Entwicklung des freien Cashflows, der im ersten Quartal 2024 bereits bei 537 Mio. USD lag – im Gesamtjahr 2023 waren es 1,99 Mrd. USD, was vergleichsweise einem Zuwachs von 14 % entspricht. Parallel dazu wurden rund 1,8 Mrd. USD in Akquisitionen investiert – ein Indiz für die strategische Expansionsbereitschaft des Unternehmens.

Die Ertragskraft zeigt sich auch in den Ergebnissen je Aktie: Das EPS stieg dann im Jahr 2024 um bemerkenswerte 94 % auf 37,69 USD. Für das laufende Geschäftsjahr 2025 wird ein EPS zwischen 46 und 49 USD erwartet. Auf dem aktuellen Kursniveau ergibt sich damit ein KGV von rund 52, das im Hinblick auf das hohe Gewinnwachstum aus Sicht der Fondsmanager aber durchaus gerechtfertigt ist.

„MercadoLibre ist für uns nicht nur ein E-Commerce-Unternehmen, sondern ein Infrastrukturbetreiber im digitalen Lateinamerika. Die Skalierbarkeit und Kapitalrendite sprechen für sich.“
Sabine Knee

Timing und Risikosteuerung

Die Erstinvestition erfolgte am 2. Mai 2024 zu einem Kurs von 1.464 USD, gefolgt von Nachkäufen im Juli (1.589 USD) und September (2.107 USD). Diese schrittweise Aufstockung unterstreicht den positiven Anlage-Case, geht jedoch einher mit einer klaren Risikobegrenzung: „Wir haben die Position mit einem Stop-Loss-Limit versehen“, erklärt die verantwortliche Portfoliomanagerin. Dies entspricht dem Risikomanagementprinzip des Fonds, das bei hohen Bewertungen auf Absicherungen setzt.

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Inmitten geopolitischer Unsicherheiten und zunehmender Marktvolatilität setzt das Management des FU Fonds – Multi Asset auf aktive Steuerung, gezielte Absicherung und sektorale Umschichtungen. Fondsmanager Ernst Heemann erläutert im Gespräch, wie sich das Portfolio frühzeitig auf die neue Lage eingestellt hat – und warum aktives Management gerade jetzt klare Vorteile gegenüber Indexlösungen bietet.

Herr Heemann, Sie und ihr Fondsmanagement-Team haben bereits vor den jüngsten Marktturbulenzen das Portfolio teilweise abgesichert. Was war der Auslöser für diese vorausschauende Maßnahme?

Wir haben bereits Mitte 2024 erste charttechnische Warnsignale erkannt – vor allem an den US-Märkten. Aufgrund der extrem hohen Bewertung zahlreicher Einzeltitel und der zu erwartenden zunehmend konfrontativen Handelspolitik der US-Administration haben wir die Hälfte des Portfolios mit Futures auf S&P 500 und NASDAQ abgesichert. Nach der Kursrallye zu Beginn des Jahres im DAX haben wir noch einen Future auf den DAX hinzugenommen.

Seit dem Jahreswechsel 2025 wurde der US-Anteil im Portfolio deutlich reduziert?

Die USA bleiben ein bedeutender Wachstumsmarkt, aber das Bewertungsniveau vieler Titel – insbesondere im Tech-Sektor – hat uns zu Gewinnmitnahmen veranlasst. Dazu kam mit dem Amtsantritt von Donald Trump eine immer größere Verunsicherung in der US-amerikanischen Volkswirtschaft.

Zudem wollten wir die regionale Streuung erhöhen und gezielt Kapital in europäische Banken und Versicherer und ausgewählte Werte konservativer Branchen wie unter anderem Telekommunikation oder Gesundheit umschichten.  Nach der Reduktion der Titel aus dem NASDAQ haben wir im Frühjahr den Future auf diesen Index aufgelöst.

Sie sagen, das Fondsmanagement profitiert in seinen Entscheidungen aktuell von seiner Flexibilität. Wie äußert sich das konkret im Portfolio?

Die Unsicherheiten – geopolitisch wie wirtschaftlich – bleiben hoch. Deshalb nehmen wir derzeit nur wenige, gezielte Umschichtungen vor. Unser Fokus liegt aktuell  auf Risikomanagement, Absicherung und weiterhin Stockpicking außerhalb des Mainstreams sowie Festhalten an bewährten Kerninvestments.

Versicherungsaktien spielen im aktuellen Portfolio eine besondere Rolle. Warum dieser Fokus?

Versicherer haben sich in früheren Stressphasen als stabilisierendes Element bewährt. Solide Bilanzen, attraktive Dividendenrenditen und ein weitgehend konjunkturunabhängiges Geschäftsmodell sprechen aktuell besonders für diesen Sektor. Vor allem Rückversicherer verfügen über den Vorteil, die Kosten an die Erstversicherer durchreichen zu können und so dauerhaft zu profitieren.

Der Technologiesektor war im Fonds lange übergewichtet, jetzt ist er deutlich reduziert. Was steckt dahinter?

 Nach einer starken Performance in der ersten Jahreshälfte 2024 haben wir die Tech-Quote von 43% zum 30.06.2024 schrittweise auf aktuell unter 20 % gesenkt. Das war keine Abkehr von Technologie, sondern eine bewusste Risikoanpassung. Einzelne Titel bleiben als strukturelle Wachstumswerte im Portfolio, aber in reduzierter Gewichtung.

Welche Vorteile sehen Sie in einem aktiv gemanagten Fonds gegenüber Indexlösungen – gerade in Zeiten geopolitischer Unsicherheit?

Im Gegensatz zu starren Index-ETFs können wir Titel, die unter geopolitischem Druck stehen oder stark von der US-Konjunktur abhängig sind, gezielt reduzieren oder ganz herausnehmen. Passive Fonds müssen solche Werte zwangsläufig halten – unabhängig von ihrer aktuellen Belastung für die Gesamtperformance. Das macht sich besonders bemerkbar, wenn passive Produkte einen Index abbilden, in dem wenige Titel besonders hoch gewichtet sind. Wenn diese dann überdurchschnittlich im Kurs nachgeben, leidet auch die Performance des entsprechenden ETFs.

Darüber hinaus haben wir wie anfangs erwähnt im FU Fonds – Multi Asset die Flexibilität, in unsicheren Zeiten Absicherungen einzugehen. Das hat unseren Anlegerinnen und Anlegern nach der Outperformance im vergangenen Jahr auch im bisherigen Jahresverlauf ein Alpha gegenüber z.B. dem ETF auf den MSCI World gebracht.

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Gesellschaft: Heemann Vermögensverwaltung AG

Das Fondsmanagement des FU Fonds – Multi Asset Fonds verfolgt einen aktiven, fundamental orientierten Investmentansatz u.a. mit Fokus auf wachstumsstarke und oft unterschätzte Unternehmen innerhalb der großen US-Indizes. Ein aktuelles Beispiel für diese Strategie ist die Investition in Fiserv Inc., einen global führenden Anbieter von Finanztechnologie, der trotz Zugehörigkeit zu S&P 500 Index und NASDAQ vergleichsweise wenig im Fokus des Mainstreams steht.

Fiserv Geschäftszahlen 2023 – 2024

Am 23.05.2023 hat das Fondsmanagement Fiserv zu einem Kurs von 119,52 USD erworben. Die Aktie notiert aktuell bei 232,09 USD, was einer Kurssteigerung von über 94 % in weniger als zwei Jahren entspricht. Das skalierbare Geschäftsmodell überzeugt die Heemann-Kapitalmarktexperten, basiert es doch auf über 700 verschiedenen Varianten der digitalen Buchhaltung und sorgt für kontinuierlich weiter steigende Erträge bei nur leicht steigenden Fixkosten. Die erfolgreiche Expansionsstrategie mit annähernd 150 Übernahmen in den vergangenen 30 Jahren festigt und verbessert die weltweit führende Marktpositionierung des Unternehmens.

Fiserv Inc. – Geschäftsmodell

1. 1. Zahlungsabwicklung & Händlerlösungen:
      1. • Fiserv ermöglicht Händlern und Unternehmen die Abwicklung von Kreditkarten-, Debitkarten- und digitalen Zahlungen.
         • Die Plattform Clover bietet ein cloudbasiertes Kassensystem für den Einzelhandel und Gastronomie.
         • Transaktionsbasierte Gebühren sorgen für wiederkehrende Einnahmen.
      2.  Bank- und Finanztechnologielösungen:
         • Fiserv stellt Kernbankensysteme für Banken und Kreditinstitute bereit, darunter Konto- und Kreditmanagement sowie digitale Banklösungen.
         • Diese Software-as-a-Service (SaaS)-Lösungen werden meist über Abonnements oder nutzungsbasierte Gebühren abgerechnet.
      3. E-Commerce & Mobile Payments:
         • Integration von Online-Zahlungslösungen für E-Commerce-Händler und digitale Wallets.
         • Zusammenarbeit mit Plattformen wie Apple Pay und Google Pay.
      4. Risikomanagement & Sicherheitslösungen:
         • Betrugserkennung, Cybersecurity-Lösungen und Compliance-Services für Banken und Zahlungsdienstleister.

      Einnahmequellen:

      • Transaktionsgebühren: Einnahmen pro abgewickelter Zahlung.
      • Software- & Plattform-Abonnements: Monatliche Gebühren für Banken und Unternehmen.
      • Zusatzleistungen: Beratung, Datenanalysen und Cloud-Services.

      Wettbewerbsvorteile:

      • Breite Kundenbasis: Zusammenarbeit mit Banken, Finanzinstituten und Unternehmen weltweit.
      • Hoher Anteil wiederkehrender Einnahmen: Stabilität durch langfristige Verträge.
      • Starke Marktstellung: Zu den größten Konkurrenten zählen PayPal, Stripe und Adyen, aber Fiserv ist besonders im B2B-Bereich stark positioniert.

Fazit:

Fiserv ist ein skalierbares, transaktionsgetriebenes Unternehmen mit stabilen Einnahmen aus dem wachsenden Bereich digitaler Zahlungen und Finanztechnologie.

Der FU Fonds – Multi Asset Fonds investiert auch gerne in unterschätzte Titel aus den großen US-Indizes, die sich durch hohe Innovationskraft, starke Marktstellung und nachhaltiges Wachstum auszeichnen. Der Fonds bleibt nach dem beachtlichen Kursanstieg weiterhin in Fiserv investiert.

„Mit einem aktuellen KGV von etwa 22 auf die EPS-Prognose 2025 ist das Unternehmen noch immer attraktiv bewertet.“, erläutert Miriam de Winder, Vorständin der Heemann Vermögensverwaltung AG nach der gerade erfolgten Citywire-Auszeichnung: Link

Das Management beobachtet kontinuierlich die Unternehmensentwicklung und Marktdynamik, um flexibel auf neue Gegebenheiten zu reagieren.

Fonds: FU Fonds – Multi Asset Fonds – LU0368998240 (P) / LU1102590939 (I)
Gesellschaft: Heemann Vermögensverwaltung AG

Morningstar hat ihn als ‚aggressiven Mischfonds‘ einkategorisiert mit einem hohen Aktienanteil flexibler Asset Allocation und der Berücksichtigung von ESG-Kriterien.

Fragen dazu an Miriam de Winder, Vorständin der Heemann Vermögensverwaltung AG und Mitglied des Fondsmanagements des FU Fonds – Multi Asset Fonds:

Welche Vorteile bietet die flexible Asset Allocation des Fonds?

Die Flexibilität ermöglicht es uns, schnell und vor allem frühzeitig Trendthemen im Portfolio überzugewichten. So haben wir z.B. ab dem dritten Quartal 2023 Technologie-Werte übergewichtet, die ab Mitte 2024 nach der fulminanten Kursentwicklung sukzessive von 60% Portfolioanteil auf zuletzt etwa 30% Anteil reduziert wurden. Wir können – begünstigt durch sehr kurze Entscheidungswege – sehr schnell auf Marktbedingungen reagieren. Wir müssen dabei nicht auf starre Quoten achten und sind recht frei in unseren Entscheidungen – seit Fondsauflage 2008 beweisen wir, dass wir das überaus erfolgreich tun.

Wie stellt der Anlageausschuss sicher, dass Chancen frühzeitig erkannt werden?

Wir sprechen uns täglich ab und haben darüber hinaus wöchentliche Sitzungen mit dem gesamten Management-Team. Dabei sprechen wir über unsere Makroanalysen und bewerten, ob diese mit der Asset Allocation übereinstimmen. Gleichzeitig werden auch  Chart- und Momentumanalysen von Indizes (z. B. S&P 500, DAX, NASDAQ) und Einzelwerten besprochen. Neue Ideen diskutieren wir mit klaren Kriterien bezüglich Bilanzkennzahlen, Mindest-Marktkapitalisierung und ESG-Kriterien.

Wie spiegelt das Fondsmanagement die Interessen der Anleger wider?

Bei uns steht das Unternehmensleitbild „Vermögen aufbauen und bewahren“ immer im Vordergrund. Die Interessen der Anleger und unsere sind dabei gleichgerichtet, da alle Fondsmanager auch selbst einen signifikanten Anteil ihres Vermögens im Fonds investiert haben. Unser Ziel ist eine langfristig attraktive Rendite bei möglichst geringen Schwankungen. Auch bei der Transparenz bietet unsere Boutique Vorteile für die Anleger – die Fondsmanager sind für alle Anleger erreichbar. Darüber hinaus kommunizieren wir offen durch Berichte, Interviews und Vorträge.

Welche Rolle spielen US-Aktien im Fondsportfolio?

Wir sehen die Wirtschaft in den USA seit einiger Zeit im Allgemeinen gegenüber Europa mit einem deutlich stärkeren Wachstum. Deshalb ist die USA mit aktuell ca. 68% des Portfolios signifikant übergewichtet. Dabei liegt der Fokus auf wachstumsstarken Unternehmen, darunter auch weniger bekannten Titeln aus dem S&P 500. Wir berücksichtigen unterschiedliche Sektoren wie z.B. Technologie oder Gesundheitswesen, streuen aber auch Einzeltitel aus anderen Sektoren ein. Für die Auswahl der in Deutschland eher wenig bekannten Unternehmen nutzen wir ein hauseigenes Recherche- und Analysetool, um aussichtsreiche Werte zu identifizieren. Ausgewählte Unternehmen mit starken internationalen Geschäftsmodellen aus Europa sind ebenfalls im Fonds zu finden.

Werden ESG-Kriterien bei der Aktienauswahl berücksichtigt?

Ja, der Fonds ist nach Art. 8 SFDR qualifiziert. Wir beachten Umsatzgrenzen z. B. bei Rüstung und fossilen Brennstoffen. Wichtig für uns sind auch gute Kennzahlen bei Arbeitsbedingungen oder Menschenrechten. Schon vor der Qualifizierung im Oktober 2023 haben wir bei der Investmentauswahl auf unseren inneren moralischen Kompass gehört und nicht in Rohstoffe oder Unternehmen mit intransparentem Geschäftsmodell investiert.

Wie sorgt das Team für Diversifikation im Portfolio?

Wir haben die interne Richtlinie, dass keine Position mehr als 5% Gewichtung im Fonds haben sollte; eine maximale Gewichtung von 7% kann durch Kurssteigerungen entstehen, wie 2024 bei gleich mehreren Technologiewerten. In diesen Fällen wird die Position konsequent reduziert. Wir haben auch zahlreiche Titel mit einer Gewichtung von nur 0,5% im Portfolio und streuen diese über verschiedene Branchen und Regionen. Die Flexibilität erlaubt uns aber auch, Sektoren oder Regionen temporär überzugewichten, wenn wir für diese ein besonderes Renditepotenzial identifiziert haben.

Was macht die Fondsstruktur besonders im Vergleich zu großen Gesellschaften?

Als unabhängige Boutique können wir sicherlich freier entscheiden als große Gesellschaften. Die flache Hierarchie innerhalb des Fondsmanagements erlaubt schnelle Entscheidungen. Die Zusammensetzung unseres Management-Teams – mit zwei weiblichen und zwei männlichen Mitgliedern mit einem Altersunter-schied von bis zu 38 Jahren – ist sicherlich außergewöhnlich. Sie erlaubt uns, sehr unterschiedliche Blickwinkel auf ein Investment zu haben und zwingt uns gleichzeitig, auch die anderen Blickwinkel zu berücksichtigen.

Wie wird die Rendite- und Ausschüttungspolitik langfristig sichergestellt?

Bei diesem Thema können wir selbstbewusst aufzeigen, dass wir seit Fondsauflage im Jahr 2008 eine durchschnittliche Jahresrendite von 7,36% erwirtschaftet haben. Die Ausschüttung wurde dabei kontinuierlich erhöht auf zuletzt 3,80 Euro je Anteilschein. Unser Unternehmensleitbild „Vermögen aufbauen und bewahren“ ist für uns Ansporn und Verpflichtung zugleich, diesen Erfolg auch in Zukunft fortzusetzen.

Warum sollte sich ein Investor für den FU Fonds – Multi Asset Fonds entscheiden?

Wir verwalten mit dem FU Fonds – Multi Asset nicht nur das Geld der Anleger, sondern auch unser eigenes. Unsere aktive Strategie mit klarer Aktienorientierung und dynamischem Risikomanagement hat seit 2008 mit einem Wertzuwachs um insgesamt 217,15%  bzw. durchschnittlich 7,36% pro Jahr bewiesen, dass sie nachweislich erfolgreich ist. Das zeigt die überdurchschnittliche Langfristrendite mit kontinuierlich steigenden Ausschüttungen.

Als Boutiquenfonds ist der FU Fonds – Multi Asset kleiner, agiler und langfristig erfolgreicher. Für unsere Anleger sind die Fondsmanager persönlich ansprechbar, das unterscheidet uns von großen Fondsgesellschaften.

Hier finden Sie das Interview zum Download: Link (PDF)

Fonds: FU Fonds – Multi Asset Fonds – LU0368998240 (P) / LU1102590939 (I)
Gesellschaft: Heemann Vermögensverwaltung AG